00207高级财务管理

远大公司是一家制药企业,2011年的息税前净收益为6.8亿元,资本性支出为3.6亿元,折旧为2.2亿元,销售收入为80亿元,营业资本占销售收入的20%,企业所得税率为30%,国债利息率为6%。预期今后3年内将以10%的速度高速增长,β值为1.5,税后债务成本为8%,负债比率为50%。3年后公司进入稳定增长期,稳定增长阶段的增长率为5%,β值为1,税后债务成本为8%,负债比率为25%,资本支出与折旧支出相互抵消。市场平均风险报酬率为5%。 回答下了问题。估计第六年的自由现金流量。

题目

远大公司是一家制药企业,2011年的息税前净收益为6.8亿元,资本性支出为3.6亿元,折旧为2.2亿元,销售收入为80亿元,营业资本占销售收入的20%,企业所得税率为30%,国债利息率为6%。预期今后3年内将以10%的速度高速增长,β值为1.5,税后债务成本为8%,负债比率为50%。3年后公司进入稳定增长期,稳定增长阶段的增长率为5%,β值为1,税后债务成本为8%,负债比率为25%,资本支出与折旧支出相互抵消。市场平均风险报酬率为5%。 回答下了问题。估计第六年的自由现金流量。

参考答案和解析
正确答案:第六年的自由现金流量=6.34×(1+5%)-80×(1+10%)3×5%×20%=6.66+1.06=7.72(亿元)
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相似问题和答案

第1题:

D公司目前经营营运资本为20万元,资本支出为10万元,税后经营净利润为50万元,当期折旧与摊销为4万元,净负债为110万元,预计未来3年为详细预测期,未来第1年销售增长率为10%,第2年销售增长率为8%,第3年销售增长率为5%,从第4年开始进入稳定增长阶段,实体现金流量增长率为5%。假设该公司税后经营净利润、经营营运资本、资本支出、折旧与摊销是和销售收入同比例变动。普通股当前每股市价5元,流通在外的普通股股数为100万股。企业当前的加权平均资本成本为10%,简化计算以当前净负债的账面价值作为净债务价值。
要求:填写下列表格,并说明该股票被市场高估还是低估了。
单位:万元


答案:
解析:

每股股权价值=861.4714/100=8.61(元),高于当前每股市价5元,所以该股票被市场低估了。

第2题:

某上市公司2013年息税前利润为2.2亿元,公司的资产总额为24亿元,负债总额为16亿元,债务年利息额为1.1亿元。公司计划2014年对外筹资6亿元投资一个新项目,初步确定公开发行股票筹资5亿元。从银行贷款1亿元。经分析测算,该公司股票的风险系数为1.1,市场平均报酬率为10%,无风险报酬率为5%,公司贷款的资本成本率为8%。
根据资本资产定价模型.该公司发行股票的资本成本率为()。

A.5.0%
B.10.5%
C.11.0%
D.15.0%

答案:B
解析:
此题考查普通股资本成本率。采用的是资本资产定价模型,及普通股票的资本成本率即为普通股票投资的必要报酬率。而普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。公式为: 资本成本率=无风险报酬率+风险系数×(市场平均报酬率-无风险报酬率)
故本题中:资本成本=5%+1.1×(10%-5%)=10.5%。

第3题:

东方公司去年的销售收入为10000万元,流动资产为500万元,流动负债为400万元,今年是预测期的第一年,今年销售收入增长率为8%,以后每年的销售收入增长率将逐年递减2%直至销售增长率达到2%,以后可以长期保持2%的增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求,预计EBIT为销售收入的5%,净营运资本为销售收入的1%,资本支出等于销售收入的0.5%折旧费用为销售收入的0.6%。公司的D/E保持不变,一直为0.8,税后债务资本成本等于债务的税后资本成本,债券的面值为1000元,收益利率为8%,期限为5年,每半年付息一次发行价格为950元,筹资费率为2%,公司的所得税税率为25%。公司的股票收益率与市场组合收益率的协方差为30%,市场组合收益率的方差为20%,无风险利率为6.32%,市场风险利率为6%。

要求:

(1)计算税后债务资本成本;

(2)计算股权资本成本;

(3)计算加权平均资本成本;

(4)预测第1~4年的自由现金流量;

(5)计算预测期第4年末的价值;

(6)计算预测期第1年初的企业价值。


正确答案:
(1)假设债券的半年税后资本成本为i,则:
950×(1-2%)=1000×4%×(1-25%)×(P/A,i,10)+10110 ×(P/S,i,1O)
即:931=30×(P/A,i,10)+1000×(P/S,i,10)
当i=4%时:
30×(P/A,i,10)+1000×(P/S,i,10)=30×8.1109+1000×0.6756=918.93
当i=3%时:
30×(P/A,i,1O)+1000×(P/S,i,10)=30×8.5302+1000×0.7441=1000.01
根据(1000.O1-918.93)/(3%-4%)=(1000.O1-931)/(3%-i)
得到:i=3.85%
债券的税后年资本成本=(1+3.85%)2-1=7.85%
(2)股票的口系数=30%/20%=1.5
股权资本成本=6.32%+1.5×6%=15.32%
(3)加权平均瓷本成本=0.8/0+0.8)×7.85%+1/(1+0.8)×15.32%=12%

(5)预测期第4年末的价值=465.16×(1+2%)/(12%-2%)=4744.63(万元)
(6)预测期第1年初的企业价值
=407.8×(P/S,12%,1)+434.27×(P/S,12%,2)+453.81×(P/S,12%,3)+465.16×(P/S,12%,4)+4744.63
=407.8×0.8929+434.27 ×0.7972+453.81×0.7118+465.16×0.6355+4744.63
=6073.59(万元)

第4题:

甲公司以市值计算的债务与股权比率为2。假设当前的债务税前资本成本为6%,股权资本成本为12%.还假设,公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务,公司的债务与股权比率降为1,同时企业的债务税前资本成本下降到5.5%,假设不考虑所得税,并且满足MM定理的全部假设条件.则下列说法正确的有( ).
Ⅰ.无负债企业的权益资本成本为8%
Ⅱ.交易后有负债企业的权益资本成本为10.5%
Ⅲ.交易后有负债企业的加权平均资本成本为8%
Ⅳ.交易前有负债企业的加权平均资本成本为8%

A.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ
B.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ
C.Ⅰ.Ⅲ.Ⅳ
D.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ

答案:D
解析:
交易前有负债企业的加权平均资本成本=1/1(1+2)12%+2/(1十2)6%=8%,由于不考虑所得税,并且满足MM定理的全都假设条件,所以,无负债企业的权益资本成本=有负债企业的加权平均资本成本=8%,交易后有负债企业的权益资本成本=无负债企业的权益资本成本+有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值(无负债企业的权益资本成本-税前债务资本成本)=8%+1(8%-5.5%)=10.5%,交易后有负债企业的加权平均资本成本=1/210.5%+1/25.5%=8%(或者直接根据“企业加权资本成本与其资本结构无关”得出:交易后有负债企业的加权平均资本成本=交易前有负债企业的加权平均资本成本=8%).

第5题:

分析员甲在对ABC公司进行估值时,ABC公司是一家多种工业金属矿物的供应商,公司信息如下:
股票发行总额8亿元
ABC公司负债的市场价值为25亿元
该公司今年自由现金流(FCFF)=11.5亿元
适用所得税率为40%
假设该公司债务占净资产25%
股权资本成本10%
税前债权资本成本7%
自由现金流(FCFF)增长率4%
该公司加权平均资本成本为()。

A.9.65%
B.8.55%
C.12.73%
D.20%

答案:B
解析:
WACC的计算公式为
其中,Wd为债权资本与总资产的比值,We为股权资本与总资产的比值,Wd+We=1;rd为债权资本成本,等于平均利息率;re为股权资本成本,即股东要求的收益率;T为公司所得税税率。WACC=25%*7%*(1-40%)+75%*10%=8.55%

第6题:

D公司目前经营营运资本为20万元,资本支出为10万元,税后经营净利润为50万元,当期折旧与摊销为4万元,净负债为110万元,预计未来三年为详细预测期,未来第1年销售增长率为10%,第2年销售增长率为8%,第3年销售增长率为5%,从第4年开始进入稳定增长阶段,销售增长率稳定为5%。假设该公司税后经营净利润、经营营运资本、资本支出、折旧与摊销和销售收入同比例变动。税后利息率为10%,按照期末净负债计算税后利息费用,权益乘数为2,且未来保持不变。普通股当前每股市价5元,流通在外的普通股股数为100万股。企业当前的股权资本成本为12%,简化计算以当前净负债的账面价值作为净债务价值。
要求:填写下列表格,并说明该股票被市场高估还是低估了。
单位:万元



答案:
解析:
单位:万元



每股价值=590.1709/100=5.9(元),高于当前每股市价5元,所以该股票被市场低估了。
【解析】基期净经营资产=110×2=220(万元),第1年净经营资产=220+8.6=228.6(万元),第1年净负债=228.6÷2=114.3(万元),第1年税后利息费用=114.3×10%=11.43(万元),第2年税后利息费用=(228.6+8.888)÷2×10%=11.8744(万元),第3年税后利息费用=(228.6+8.888+8.6742)÷2×10%=12.308(万元)。

第7题:

某上市公司2013年息税前利润为2.2亿元,公司的资产总额为24亿元,负债总额为16亿元,债务年利息额为1.1亿元。公司计划2014年对外筹资6亿元投资一个新项目,初步确定公开发行股票筹资5亿元,从银行贷款1亿元。经分析测算,该公司股票的风险系数为1.1,市场平均报酬率为10%,无风险报酬率为5%,公司贷款的资本成本率为8%。

( )是选择筹资方式、进行资本结构选择和选择追加筹资方案的依据 。

A.资本成本
B.筹资费用
C.用资费用
D.利息费用

答案:A
解析:
资本成本是选择筹资方式、进行资本结构选择和选择追加筹资方案的依据,是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准,可以作为评价企业整个经营业绩的基准。

第8题:

甲公司市值计算的债务与股权比率为2。假设当前的债务税前资本成本为6%,股权资本成本为12%。还假设公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务,公司的债务与股权比率降为1,企业的税前债务资本成本保持不变,假设不考虑所得税,并且满足MM理论的全部假设条件。则下列说法中正确的有( )。


A.无负债企业的股权资本成本为8%
B.交易后有负债企业的股权资本成本为10%
C.交易后有负债企业的加权平均资本成本为8%
D.交易前有负债企业的加权平均资本成本为8%


答案:A,B,C,D
解析:
交易前有负债企业的加权平均资本成本=1/(1+2)×12%+2/(1+2)×6%=8%,由于不考虑所得税,并且满足MM理论的全部假
设条件,所以,无负债企业的股权资本成本=有负债企业的加权平均资本成本=8%,交易后有负债企业的股权资本成本=无负债企业的股权资本成本+有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值×(无负债企业的股权资本成本-税前债务资本成本)=8%+1×(8%-6%)=
10%,交易后有负债企业的加权平均资本成本=1/2×10%+1/2×6%=8%(或者直接根据"企业加权平均资本成本与其资本结构无关"得出:交易后有负债企业的加权平均资本成本=交易前有负债企业的加权平均资本成本=8%)。

第9题:

某企业的资本结构中,产权比率(负债/所有者权益)为2/3,债务税后资本成本为10.5%。目前市场上的无风险报酬率为8%,市场上所有股票的平均收益率为16%,公司股票的β系数为1.2,所得税税率为25%,则平均资本成本为( )。

A.14.76%
B.16.16%
C.17.6%
D.12%

答案:A
解析:
产权比率=负债/所有者权益=2/3,所以,负债占全部资产的比重为:2/(2+3)=0.4,所有者权益占全部资产的比重为1-0.4=0.6,权益资本成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%,平均资本成本=0.4×10.5%+0.6×17.6%=14.76%。

第10题:

A公司目前想对甲公司进行价值评估,甲公司2017年的有关资料如下:
  (1)销售收入1000万元,销售成本率(不含折旧与摊销)为60%,销售和管理费用(不含折旧与摊销)占销售收入的15%,折旧与摊销占销售收入的5%,债权投资收益为20万元,股权投资收益为10万元(估计不具有可持续性)。财务费用为14万元(全部是利息支出),营业外收支净额为5万元。
  (2)资产负债表中的相关科目年末数如下:货币资金为40万元,存货和应收账款合计为200万元,固定资产净值为280万元,应付账款为80万元。
  (3)甲公司的平均所得税税率为20%,加权平均资本成本为10%,可以长期保持不变。
  要求:
  1)预计2018年的税后净营业利润比2017年增长10%,计算2018年的税后净营业利润;
2)预计2018年的营运资本增长率为8%,计算2018年的营运资本增加;
3)预计2018年的固定资产净值增长率为5%,计算2018年的固定资产净值增加;
4)预计2018年的折旧与摊销增长10%,计算2018年的企业自由现金流量;
 5)假设从2019年开始,预计企业自由现金流量每年增长10%,从2021年开始,企业自由现金流量增长率稳定在5%,计算甲公司在2018年初的整体价值。


答案:
解析:
1.进行企业价值评估时,预计营业利润时,不考虑不具有可持续性的项目,也不考虑债权投资收益,所以,2018年的税后净营业利润=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(万元)。
2.2018年的营运资本增加=(40+200-80)×8%=12.8(万元)
3.2018年的固定资产净值增加=280×5%=14(万元)
4.2018年的折旧与摊销=1000×5%×(1+10%)=55(万元)
  2018年的资本支出=14+55=69(万元)
  2018年的企业自由现金流量
  = 176+55 -(69+12.8)=149.2(万元)
  或者2018年的企业自由现金流量
  =税后净营业利润-营运资本的增加-固定资产净值增加
  =176-12.8-14
  =149.2(万元)
5.甲公司在2018年初的整体价值=149.2×(P/F,10%,1)+149.2×(1+10%)×(P/F,10%,2)+149.2×(1+10%)×(1+10%)×(P/F,10%,3)+149.2×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,3)
  =3255.27(万元)

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