财务成本管理
多选题某公司假设2018年不增发新股或回购股票，且净经营资产周转率和资本结构不变，预计2018年销售增长率为10%，营业净利率上涨10%，则下列说法中，正确的有()。A2018年可持续增长率为10%B2017年可持续增长率为10%C2018年内含增长率为10%D2018年净经营资产增长率为10%
题目
多选题
某公司假设2018年不增发新股或回购股票，且净经营资产周转率和资本结构不变，预计2018年销售增长率为10%，营业净利率上涨10%，则下列说法中，正确的有()。
A
2018年可持续增长率为10%
B
2017年可持续增长率为10%
C
2018年内含增长率为10%
D
2018年净经营资产增长率为10%
参考答案和解析
正确答案：
C,A
解析：
根据不增发新股或回购股票，2018年可持续增长率=2018年股东权益增长率，根据净经营资产周转率不变，2018年净经营资产增长率=2018年销售增长率，根据资本结构不变，2018年股东权益增长率=2018年净经营资产增长率，所以选项A、D正确。营业净利率上涨10%，所以2018年销售增长率大于2017年可持续增长率，所以选项B错误。本题无法确定内含增长率的大小，所以选项C错误。
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相似问题和答案
第1题：
甲公司上年度财务报表主要数据如下： 销售收入 2000
税后利润
200
股利
40
收益留存
160
年末负债
1200
年末股东权益
800
年末总资产
2000
要求： (1)计算上年的销售净利率、资产周转率、收益留存率、权益乘数和可持续增长率； (2)假设本年符合可持续增长的全部条件，计算本年的销售增长率以及销售收入； (3)假设本年销售净利率提高到12%，收益留存率降低到0.4，不增发新股和回购股票，保持其他财务比率不变，计算本年的销售收入、销售增长率、可持续增长率和股东权益增长率； (4)假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算资产周转率应该提高到多少； (5)假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算销售净利率应该提高到多少； (6)假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算年末权益乘数应该提高到多少。
正确答案：
(1)销售净利率=200／2000×100%=10%资产周转率=2000／2000=1(次)
收益留存率=160／200=0.8权益乘数=2000／800=2.5可持续增长率
=10%×1×0.8×2.5／(1-10%×1×0.8×2.5)=25%
(2)由于符合可持续增长的全部条件，因此，本年的销售增长率=上年的可持续增长率=25%
本年的销售收入
=2000×(1+25%)=2500(万元)
(3)假设本年销售收入为w万元，则：
根据“资产周转率不变”可知，本年末的总瓷产=W／1=W
根据“资产负债率不变”可知，本年末的股东权益=W×800／2000=0.4W
本年增加的股东权益=0.4w-800
根据“不增发新股和回购股票”可知，本年的收益留存=本年增加的股东权益=0.4w-800而本年的收益留存
=本年的销售收入×12%×0.4=0.048W所以存在等式：0.4W-800=0.048W
解得：本年销售收入w=2272.73(万元)本年的销售增长额
=2272.73-2000=272.73(万元)本年的销售增长率
=272.73／2000×100%=13.64%本年的可持续增长率
=12%×0.4×2.5×1／(1-12%×0.4×2.5×1)=13.64%
本年的股东权益增长率
=(0.048×2272.73)／800×100%=13.64%(4)本年销售收入
=2000×(1+30%)=2600(万元)本年的收益留存
=2600×10%×0.8=208(万元)本年末的股东权益
=800+208=1008(万元)
本年末的资产=1008×2.5=2520(万元)
本年的资产周转率=2600／2520=1.03(次)即资产周转率由1次提高到1.03次。
(5)假设本年销售净利率为S，则：本年末的股东权益
=800+2000×(1+30%)×S×(160／200)=800+2080×S
根据资产周转率和资产负债率不变可知：
本年的股东权益增长率：=销售增长率=30%
本年末的股东权益=800×(1+30%)=1040因此：1040=800+2080×S
解得：S=11.54%
(6)本年的销售收入
=2000×(1+30%)=2600(万元)根据资产周转率(等于)不变可知：年末的总资产=2600／1=2600(万元)根据“销售净利率和收益留存率不变”可知：
本年的收益留存
=160×(1+30%)=208(万元)
根据“不增发新股和回购股票”可知：
本年增加的股东权益=本年的收益留存=208(万元)
年末的股东权益=800+208=1008(万元)年末的权益乘数=2600／1008=2.58
(1)销售净利率=200／2000×100%=10%资产周转率=2000／2000=1(次)
收益留存率=160／200=0.8权益乘数=2000／800=2.5可持续增长率
=10%×1×0.8×2.5／(1-10%×1×0.8×2.5)=25%
(2)由于符合可持续增长的全部条件，因此，本年的销售增长率=上年的可持续增长率=25%
本年的销售收入
=2000×(1+25%)=2500(万元)
(3)假设本年销售收入为w万元，则：
根据“资产周转率不变”可知，本年末的总瓷产=W／1=W
根据“资产负债率不变”可知，本年末的股东权益=W×800／2000=0.4W
本年增加的股东权益=0.4w-800
根据“不增发新股和回购股票”可知，本年的收益留存=本年增加的股东权益=0.4w-800而本年的收益留存
=本年的销售收入×12%×0.4=0.048W所以存在等式：0.4W-800=0.048W
解得：本年销售收入w=2272.73(万元)本年的销售增长额
=2272.73-2000=272.73(万元)本年的销售增长率
=272.73／2000×100%=13.64%本年的可持续增长率
=12%×0.4×2.5×1／(1-12%×0.4×2.5×1)=13.64%
本年的股东权益增长率
=(0.048×2272.73)／800×100%=13.64%(4)本年销售收入
=2000×(1+30%)=2600(万元)本年的收益留存
=2600×10%×0.8=208(万元)本年末的股东权益
=800+208=1008(万元)
本年末的资产=1008×2.5=2520(万元)
本年的资产周转率=2600／2520=1.03(次)即资产周转率由1次提高到1.03次。
(5)假设本年销售净利率为S，则：本年末的股东权益
=800+2000×(1+30%)×S×(160／200)=800+2080×S
根据资产周转率和资产负债率不变可知：
本年的股东权益增长率：=销售增长率=30%
本年末的股东权益=800×(1+30%)=1040因此：1040=800+2080×S
解得：S=11.54%
(6)本年的销售收入
=2000×(1+30%)=2600(万元)根据资产周转率(等于)不变可知：年末的总资产=2600／1=2600(万元)根据“销售净利率和收益留存率不变”可知：
本年的收益留存
=160×(1+30%)=208(万元)
根据“不增发新股和回购股票”可知：
本年增加的股东权益=本年的收益留存=208(万元)
年末的股东权益=800+208=1008(万元)年末的权益乘数=2600／1008=2.58
第2题：
甲公司是一家制造业企业，为做好财务计划，甲公司管理层采用财务报表进行分析，相关资料如下：
（1） 资产负债表
2019年12月31日 单位：万元
利润表
2019年 单位：万元
（2）假设该企业的资产全部为经营资产，流动负债除短期借款外为经营负债，经营资产、经营负债占营业收入的百分比不变，且未来保持营业净利率和股利支付率不变，不变的营业净利率可以涵盖增加的负债利息。
要求：（1）若2020年销售增长20%，采用销售百分比法预测该公司2020年的外部融资额。
（2）假设2020年不进行外部融资，只靠利润留存满足销售增长，则计算2020年的内含增长率。
（3）假设2020年维持目前的经营效率和财务政策，且不增发新股，计算2020年的可持续增长率。
（4）假设2020年销售增长率为30%，回答下列互不相关的问题：
①若不增发新股，且保持2019年财务政策和总资产周转率不变，则营业净利率应达到多少？
②若不增发新股，且保持2019年经营效率和资本结构不变，则利润留存率应达到多少？
③若不增发新股，且保持2019年财务政策和营业净利率不变，则资产周转率应达到多少？
④若不增发新股，且保持2019年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少？
⑤若保持2019年经营效率和财务政策不变，则2020年应筹集多少外部股权资金？
（5）从经营效率和财务政策是否变化角度，回答上年可持续增长率、本年可持续增长率、本年实际增长率之间的联系。
（1） 资产负债表
2019年12月31日 单位：万元
利润表
2019年 单位：万元
（2）假设该企业的资产全部为经营资产，流动负债除短期借款外为经营负债，经营资产、经营负债占营业收入的百分比不变，且未来保持营业净利率和股利支付率不变，不变的营业净利率可以涵盖增加的负债利息。
要求：（1）若2020年销售增长20%，采用销售百分比法预测该公司2020年的外部融资额。
（2）假设2020年不进行外部融资，只靠利润留存满足销售增长，则计算2020年的内含增长率。
（3）假设2020年维持目前的经营效率和财务政策，且不增发新股，计算2020年的可持续增长率。
（4）假设2020年销售增长率为30%，回答下列互不相关的问题：
①若不增发新股，且保持2019年财务政策和总资产周转率不变，则营业净利率应达到多少？
②若不增发新股，且保持2019年经营效率和资本结构不变，则利润留存率应达到多少？
③若不增发新股，且保持2019年财务政策和营业净利率不变，则资产周转率应达到多少？
④若不增发新股，且保持2019年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少？
⑤若保持2019年经营效率和财务政策不变，则2020年应筹集多少外部股权资金？
（5）从经营效率和财务政策是否变化角度，回答上年可持续增长率、本年可持续增长率、本年实际增长率之间的联系。
答案：
解析：
（1）2020年的外部融资额=（2800-350-90）×20%-5000×（1+20%）×（600/5000）×（1-240/600）=40（万元）
（2）0=2800/5000-（350+90）/5000-（1+内含增长率）/内含增长率×（600/5000）×（1-240/600）
解得：内含增长率=18%
（3）2020年的可持续增长率=360/（1260-360）=40%
（4）2019年营业净利率=600/5000=12%，2019年利润留存率=1-240/600=60%，2019年资产周转率=5000/2800=1.7857，2019年权益乘数=2800/1260=2.2222。
①设营业净利率为x
30%=（x×1.7857×2.2222×60%）/（1-x×1.7857×2.2222×60%）
解得：x=9.69%，则营业净利率应达到9.69%
②设利润留存率为y
30%=（12%×1.7857×2.2222×y）/（1-12%×1.7857×2.2222×y）
解得：y=48.46%，则利润留存率应达到48.46%
③2020年营业收入=5000×（1+30%）=6500（万元）
因为不增发新股，2020年股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=1260+6500×12%×60%
=1728（万元）
因为资本结构不变，所以2020年资产=2800/1260×1728=3840（万元）
所以资产周转率=6500/3840=1.69（次）
④2020年营业收入=5000×（1+30%）=6500（万元）
因为资产周转率不变，所以2020年资产=2800/5000×6500=3640（万元）
因为不增发新股，2020年股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=1260+6500×12%×60%
=1728（万元）
2020年负债=3640-1728=1912（万元）
所以资产负债率=1912/3640=52.53%
⑤2020年营业收入=5000×（1+30%）=6500（万元）
因为资产周转率不变，所以2020年资产=2800/5000×6500=3640（万元）
因为资本结构不变，所以2020年股东权益=1260/2800×3640=1638（万元）
2020年筹集的外部股权资金=(1638-1260)-6500×12%×60%=-90（万元）
因此不需要从外部筹集股权资金。
（5）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率、上年可持续增长率以及本年可持续增长率三者相等。
如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率就会超过上年可持续增长率，本年可持续增长率也会超过上年可持续增长率。
如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率就会低于上年可持续增长率，本年可持续增长率也会低于上年可持续增长率。
（2）0=2800/5000-（350+90）/5000-（1+内含增长率）/内含增长率×（600/5000）×（1-240/600）
解得：内含增长率=18%
（3）2020年的可持续增长率=360/（1260-360）=40%
（4）2019年营业净利率=600/5000=12%，2019年利润留存率=1-240/600=60%，2019年资产周转率=5000/2800=1.7857，2019年权益乘数=2800/1260=2.2222。
①设营业净利率为x
30%=（x×1.7857×2.2222×60%）/（1-x×1.7857×2.2222×60%）
解得：x=9.69%，则营业净利率应达到9.69%
②设利润留存率为y
30%=（12%×1.7857×2.2222×y）/（1-12%×1.7857×2.2222×y）
解得：y=48.46%，则利润留存率应达到48.46%
③2020年营业收入=5000×（1+30%）=6500（万元）
因为不增发新股，2020年股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=1260+6500×12%×60%
=1728（万元）
因为资本结构不变，所以2020年资产=2800/1260×1728=3840（万元）
所以资产周转率=6500/3840=1.69（次）
④2020年营业收入=5000×（1+30%）=6500（万元）
因为资产周转率不变，所以2020年资产=2800/5000×6500=3640（万元）
因为不增发新股，2020年股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=1260+6500×12%×60%
=1728（万元）
2020年负债=3640-1728=1912（万元）
所以资产负债率=1912/3640=52.53%
⑤2020年营业收入=5000×（1+30%）=6500（万元）
因为资产周转率不变，所以2020年资产=2800/5000×6500=3640（万元）
因为资本结构不变，所以2020年股东权益=1260/2800×3640=1638（万元）
2020年筹集的外部股权资金=(1638-1260)-6500×12%×60%=-90（万元）
因此不需要从外部筹集股权资金。
（5）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率、上年可持续增长率以及本年可持续增长率三者相等。
如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率就会超过上年可持续增长率，本年可持续增长率也会超过上年可持续增长率。
如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率就会低于上年可持续增长率，本年可持续增长率也会低于上年可持续增长率。
第3题：
已知某企业上年的销售净利率为10％，资产周转率为1次，年末资产负债率为50％，留存收益比率为50％，假设今年保持上年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股或回购股票，则今年企业的销售增长率为( )。
A.2.56％
B.11.11％
C.10％
D.12％
正确答案：B
[答案]B
[解析]上年末的权益乘数＝1/（1－资产负债率）＝2，因为今年保持上年的经营效率和财务政策，且不增发新股或回购股票，所以今年企业的销售增长率＝上年的可持续增长率＝10％×1×2×50％/（1－10％×1×2×50％）＝11.11％。
[答案]B
[解析]上年末的权益乘数＝1/（1－资产负债率）＝2，因为今年保持上年的经营效率和财务政策，且不增发新股或回购股票，所以今年企业的销售增长率＝上年的可持续增长率＝10％×1×2×50％/（1－10％×1×2×50％）＝11.11％。
第4题：
已知某企业上年的销售净利率为10%，总资产周转次数为1次，年末资产负债率为50%，利润留存率为50%，假设保持上年的经营效率和财务政策不变，并且不增发新股和回购股票，则今年企业的销售增长率为（ ）。
A、2.56%
B、11.11%
C、10%
D、12%
B、11.11%
C、10%
D、12%
答案：B
解析：
上年末的权益乘数＝1/（1－资产负债率）＝2，因为今年企业不增发新股和回购股票，且保持上年的经营效率和财务政策，所以今年企业的销售增长率＝上年的可持续增长率＝10%×1×2×50%/（1－10%×1×2×50%）＝11.11%。
【考点“可持续增长率的计算”】
【考点“可持续增长率的计算”】
第5题：
某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，且预计未来不增发新股或回购股票，企业当前的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ）。
A.11.1%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%
答案：C
解析：
预计利润留存率＝1－3/5＝40%；权益净利率＝5/20＝25%；股利的增长率＝可持续增长率＝（预计利润留存率×权益净利率）/（1－预计利润留存率×权益净利率）＝（40%×25%）/（1－40%×25%）＝11.11%；股票的资本成本＝3×（1＋11.11%）/50＋11.11%＝17.78%
第6题：
A公司上年度的主要财务数据如下：
要求回答下列互不相关的问题： (1)假设A公司在今后不增发新股，可以维持上年的经营效率和财务政策不变，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题： ①今年的预期销售增长率是多少？ ②今后的预期股利增长率是多少？ (2)假设打算通过提高销售净利率使今年的销售增长率达到30%,不增发新股和回购股票，其他财务比率不变，计算销售净利率应该提髙到多少？ (3)假设打算通过提高收益留存率使今年的销售增长率达到30%,不增发新股和回购股票，其他财务比率不变，计算收益留存率应该提髙到多少？
正确答案：
(1)①今年的预期销售增长率=上年可持续增长率
=250/(1250-250)×100%=25%
②根据“销售净利率不变”可知：预期净利润
增长率=预期销售增长率
根据“股利支付率不变”可知，预期股利增长
率=预期净利润增长率
因此，
预期股利增长率=上年可持续增长率=25%
(2)假设销售净利率为W，则：
今年的收益留存
=10000×(1+30%)×W×50%=6500W年末的股东权益=1250+6500W而根据“资产周转率不变”可知：
年末总资产=2500×(1+30%)=3250(万元）
上年的权益乘数=2500/1250=2，则根据“权益乘数不变”可知：
年末股东权益=3250/2=1625(万元）
所以：1250+6500W=1625解得：销售净利率=5.77%
(3)假设收益留存率为W，则：
今年的收益留存
=10000×(1+30%)×5%×W=650W年末的股东权益=1250+650W而根据“资产周转率不变”可知：
年末总资产=2500×(1+30%)=3250(万元）根据“权益乘数不变”可知：
年末股东权益=3250/2=1625(万元）
所以：1250+650W=1625解得：收益留存率=57.69%
(1)①今年的预期销售增长率=上年可持续增长率
=250/(1250-250)×100%=25%
②根据“销售净利率不变”可知：预期净利润
增长率=预期销售增长率
根据“股利支付率不变”可知，预期股利增长
率=预期净利润增长率
因此，
预期股利增长率=上年可持续增长率=25%
(2)假设销售净利率为W，则：
今年的收益留存
=10000×(1+30%)×W×50%=6500W年末的股东权益=1250+6500W而根据“资产周转率不变”可知：
年末总资产=2500×(1+30%)=3250(万元）
上年的权益乘数=2500/1250=2，则根据“权益乘数不变”可知：
年末股东权益=3250/2=1625(万元）
所以：1250+6500W=1625解得：销售净利率=5.77%
(3)假设收益留存率为W，则：
今年的收益留存
=10000×(1+30%)×5%×W=650W年末的股东权益=1250+650W而根据“资产周转率不变”可知：
年末总资产=2500×(1+30%)=3250(万元）根据“权益乘数不变”可知：
年末股东权益=3250/2=1625(万元）
所以：1250+650W=1625解得：收益留存率=57.69%
第7题：
A公司上年主要财务数据如表所示（单位：万元）：
要求：
（1）计算上年的可持续增长率。
（2）假设本年的营业净利率提高到10%，其他的财务比率不变，不增发新股和回购股票，计算本年的实际增长率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小。
（3）假设本年的利润留存率提高到100%，其他的财务比率不变，不增发新股和回购股票，计算本年的实际增长率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小。
（4）假设本年的权益乘数提高到2.5，其他的财务比率不变，不增发新股和回购股票，计算本年的实际增长率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小。
（5）假设本年的资产周转次数提高到4，其他的财务比率不变，不增发新股和回购股票，计算本年的实际增长率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小。
要求：
（1）计算上年的可持续增长率。
（2）假设本年的营业净利率提高到10%，其他的财务比率不变，不增发新股和回购股票，计算本年的实际增长率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小。
（3）假设本年的利润留存率提高到100%，其他的财务比率不变，不增发新股和回购股票，计算本年的实际增长率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小。
（4）假设本年的权益乘数提高到2.5，其他的财务比率不变，不增发新股和回购股票，计算本年的实际增长率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小。
（5）假设本年的资产周转次数提高到4，其他的财务比率不变，不增发新股和回购股票，计算本年的实际增长率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小。
答案：
解析：
（1）上年的可持续增长率＝240/（1200－240）×100%＝25%
（2）本年的可持续增长率＝80%×10%×2×2.5/（1－80%×10%×2×2.5）＝66.67%
假设本年的销售额为W万元，
则：本年末的股东权益＝1200＋W×10%×80%＝1200＋0.08W
本年末的总资产＝（1200＋0.08W）×2＝2400＋0.16W
根据销售收入/年末总资产＝2.5可知，
本年末总资产＝W/2.5＝0.4W
所以，2400＋0.16W＝0.4W
解得：W＝10000（万元），
即本年的实际增长率＝（10000－6000）/6000＝66.67%
结论：在仅仅提高营业净利率的情况下，本年的实际增长率＝本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率。
（3）本年的可持续增长率＝100%×5%×2×2.5/（1－100%×5%×2×2.5）＝33.33%
假设本年的销售额为W万元，
则：本年末的股东权益＝1200＋W×5%×100%＝1200＋0.05W
本年末的总资产＝（1200＋0.05W）×2＝2400＋0.1W
根据营业收入/年末总资产＝2.5
可知，本年末总资产＝W/2.5＝0.4W
所以，2400＋0.1W＝0.4W
解得：W＝8000（万元），即本年的实际增长率＝（8000－6000）/6000＝33.33%
结论：在仅仅提高留存收益率的情况下，本年的实际增长率＝本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率。
（4）本年的可持续增长率＝80%×5%×2.5×2.5/（1－80%×5%×2.5×2.5）＝33.33%
假设本年的销售额为W万元，
则：本年末的股东权益＝1200＋W×5%×80%＝1200＋0.04W
本年末的总资产＝（1200＋0.04W）×2.5＝3000＋0.1W
根据营业收入/年末总资产＝2.5可知，本年末总资产＝W/2.5＝0.4W
所以，3000＋0.1W＝0.4W
解得：W＝10000（万元），
即本年的实际增长率＝（10000－6000）/6000＝66.67%
结论：在仅仅提高权益乘数（即提高资产负债率）的情况下，本年的实际增长率＞本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率。
（5）本年的可持续增长率＝80%×5%×2×4/（1－80%×5%×2×4）＝47.06%
假设本年的销售额为W万元，
则：本年末的股东权益＝1200＋W×5%×80%＝1200＋0.04W
本年末的总资产＝（1200＋0.04W）×2＝2400＋0.08W
根据营业收入/年末总资产＝4可知，本年末总资产＝W/4＝0.25W
所以，2400＋0.08W＝0.25W
解得：W＝14117.65（万元），即本年的实际增长率＝（14117.65－6000）/6000＝135.29%
结论：在仅仅提高资产周转次数的情况下，本年的实际增长率＞本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率。
（2）本年的可持续增长率＝80%×10%×2×2.5/（1－80%×10%×2×2.5）＝66.67%
假设本年的销售额为W万元，
则：本年末的股东权益＝1200＋W×10%×80%＝1200＋0.08W
本年末的总资产＝（1200＋0.08W）×2＝2400＋0.16W
根据销售收入/年末总资产＝2.5可知，
本年末总资产＝W/2.5＝0.4W
所以，2400＋0.16W＝0.4W
解得：W＝10000（万元），
即本年的实际增长率＝（10000－6000）/6000＝66.67%
结论：在仅仅提高营业净利率的情况下，本年的实际增长率＝本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率。
（3）本年的可持续增长率＝100%×5%×2×2.5/（1－100%×5%×2×2.5）＝33.33%
假设本年的销售额为W万元，
则：本年末的股东权益＝1200＋W×5%×100%＝1200＋0.05W
本年末的总资产＝（1200＋0.05W）×2＝2400＋0.1W
根据营业收入/年末总资产＝2.5
可知，本年末总资产＝W/2.5＝0.4W
所以，2400＋0.1W＝0.4W
解得：W＝8000（万元），即本年的实际增长率＝（8000－6000）/6000＝33.33%
结论：在仅仅提高留存收益率的情况下，本年的实际增长率＝本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率。
（4）本年的可持续增长率＝80%×5%×2.5×2.5/（1－80%×5%×2.5×2.5）＝33.33%
假设本年的销售额为W万元，
则：本年末的股东权益＝1200＋W×5%×80%＝1200＋0.04W
本年末的总资产＝（1200＋0.04W）×2.5＝3000＋0.1W
根据营业收入/年末总资产＝2.5可知，本年末总资产＝W/2.5＝0.4W
所以，3000＋0.1W＝0.4W
解得：W＝10000（万元），
即本年的实际增长率＝（10000－6000）/6000＝66.67%
结论：在仅仅提高权益乘数（即提高资产负债率）的情况下，本年的实际增长率＞本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率。
（5）本年的可持续增长率＝80%×5%×2×4/（1－80%×5%×2×4）＝47.06%
假设本年的销售额为W万元，
则：本年末的股东权益＝1200＋W×5%×80%＝1200＋0.04W
本年末的总资产＝（1200＋0.04W）×2＝2400＋0.08W
根据营业收入/年末总资产＝4可知，本年末总资产＝W/4＝0.25W
所以，2400＋0.08W＝0.25W
解得：W＝14117.65（万元），即本年的实际增长率＝（14117.65－6000）/6000＝135.29%
结论：在仅仅提高资产周转次数的情况下，本年的实际增长率＞本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率。
第8题：
甲公司2012年年末的净经营资产为12000万元，其中净负债为2000万元。2012年的销售收入为48000万元，销售净利率为20%,股利支付率为80%。2013年的计划销售增长率为30%。 要求： (1)计算2012年的可持续增长率； (2)计算在不增发和回购股票，销售净利率、净经营资产周转次数和利润留存率比率不变的情况下，2013年的净财务杠杆（计算结果四舍五人保留四位小数）以及权益净利率；（时点指标按照年末数计算，下同） (3)计算在不增发和回购股票，净经营资产周转次数、净经营资产权益乘数、利润留存率比率不变的情况下，2013年的销售净利率应该达到多少； (4)计算在不增发和回购股票，销售净利率、净经营资产周转次数、净经营资产权益乘数不变的情况下，2013年的利润留存率应该达到多少； (5)计算在不增发和回购股票，销售净利率、利润留存率、净经营资产权益乘数不变的情况下，2013年的净经营资产周转次数应该达到多少； (6)计算在销售净利率、净经营资产周转次数、净经营资产权益乘数、利润留存率比率不变的情况下，2013年应该增发多少金额的新股？
正确答案：
(1)销售净利率×净经营资产周转次数×净经营资产权益乘数×本期利润留存率=20%×(48000/12000)×12000/(12000—2000)×(1-80%)=0.192
2012年的可持续增长率=0.192/(1-0.192)×100%=23.76%
或者：2012年利润留存=48000×20%×(1—80%)=1920(万元）
2012年年末的股东权益=12000-2000=10000(万元）
2012年的可持续增长率=1920/(10000-1920)×100%=23.76%
(2)根据净经营资产周转次数不变，可知：净经营资产增长率=销售收入增长率=30%
所以，2013年年末的净经营资产=12000×(1+30%)=15600(万元）
根据销售净利率不变，可知：2013年的净利润=48000×(1+30%)×20%=12480(万元）根据利润留存率比率不变，可知2013年的利润留存=12480×(1-80%)=2496(万元）
由于不增发和回购股票，所以，2013年末的股东权益=12000—2000+2496=12496(万元）
即2013年的净财务杠杆=(15600—12496)/12496=0.2484
权益净利率==销售净利率×净经营资产周转次数×净经营资产权益乘数
=20%×(48000/12000)×15600/12496=99.87%
(3)根据净经营资产周转次数和净经营资产权益乘数不变，可知：
股东权益增长率=销售收入增长率=30%
2013年的股东权益增加=(12000-2000)×30%=3000(万元）
由于不增发和回购股票，所以，2013年的利润留存=3000(万元）
由于利润留存率不变，所以，2013年的净利润=3000/(1-80%)=15000(万元）
即2013年的销售净利率=15000/[48000×(1+30%)]×100%=24.04%
(4)根据净经营资产周转次数和净经营资产权益乘数不变，可知：
股东权益增长率=销售收入增长率=30%
2013年的股东权益增加=(12000—2000)×30%=3000(万元）
由于不增发和回购股票，所以，2013年的利润留存=3000(万元）
根据销售净利率不变，可知：2013年的净利润=48000×(1+30%)×20%=12480(万元）
故2013年的利润留存率=3000/12480×100%=24.04%
(5)根据销售净利率和利润留存率不变，可知：可知2013年的利润留存=48000×(1+30%)×20%×(1—80%)=2496(万元）
由于不增发和回购股票，所以，2013年末的股东权益=12000—2000+2496=12496(万元）
由于净经营资产权益乘数不变
所以，2013年末的净经营资产=12496×12000/
(12000—2000)=14995.2(万元)
2013年的净经营资产周转次数=48000×(1+30%)/14995.2=4.16(次）
(6)根据净经营资产周转次数和净经营资产权益乘数不变，可知：
股东权益增长率=销售收入增长率=30%
2013年的股东权益增加=(12000—2000)×30%=3000(万元）
根据销售净利率和利润留存率不变，可知：
可知2013年的利润留存=48000×(1+30%)×20%×(1-80%)=2496(万元）
所以，2013年应该增发新股的金额=3000—2496=504(万元)
(1)销售净利率×净经营资产周转次数×净经营资产权益乘数×本期利润留存率=20%×(48000/12000)×12000/(12000—2000)×(1-80%)=0.192
2012年的可持续增长率=0.192/(1-0.192)×100%=23.76%
或者：2012年利润留存=48000×20%×(1—80%)=1920(万元）
2012年年末的股东权益=12000-2000=10000(万元）
2012年的可持续增长率=1920/(10000-1920)×100%=23.76%
(2)根据净经营资产周转次数不变，可知：净经营资产增长率=销售收入增长率=30%
所以，2013年年末的净经营资产=12000×(1+30%)=15600(万元）
根据销售净利率不变，可知：2013年的净利润=48000×(1+30%)×20%=12480(万元）根据利润留存率比率不变，可知2013年的利润留存=12480×(1-80%)=2496(万元）
由于不增发和回购股票，所以，2013年末的股东权益=12000—2000+2496=12496(万元）
即2013年的净财务杠杆=(15600—12496)/12496=0.2484
权益净利率==销售净利率×净经营资产周转次数×净经营资产权益乘数
=20%×(48000/12000)×15600/12496=99.87%
(3)根据净经营资产周转次数和净经营资产权益乘数不变，可知：
股东权益增长率=销售收入增长率=30%
2013年的股东权益增加=(12000-2000)×30%=3000(万元）
由于不增发和回购股票，所以，2013年的利润留存=3000(万元）
由于利润留存率不变，所以，2013年的净利润=3000/(1-80%)=15000(万元）
即2013年的销售净利率=15000/[48000×(1+30%)]×100%=24.04%
(4)根据净经营资产周转次数和净经营资产权益乘数不变，可知：
股东权益增长率=销售收入增长率=30%
2013年的股东权益增加=(12000—2000)×30%=3000(万元）
由于不增发和回购股票，所以，2013年的利润留存=3000(万元）
根据销售净利率不变，可知：2013年的净利润=48000×(1+30%)×20%=12480(万元）
故2013年的利润留存率=3000/12480×100%=24.04%
(5)根据销售净利率和利润留存率不变，可知：可知2013年的利润留存=48000×(1+30%)×20%×(1—80%)=2496(万元）
由于不增发和回购股票，所以，2013年末的股东权益=12000—2000+2496=12496(万元）
由于净经营资产权益乘数不变
所以，2013年末的净经营资产=12496×12000/
(12000—2000)=14995.2(万元)
2013年的净经营资产周转次数=48000×(1+30%)/14995.2=4.16(次）
(6)根据净经营资产周转次数和净经营资产权益乘数不变，可知：
股东权益增长率=销售收入增长率=30%
2013年的股东权益增加=(12000—2000)×30%=3000(万元）
根据销售净利率和利润留存率不变，可知：
可知2013年的利润留存=48000×(1+30%)×20%×(1-80%)=2496(万元）
所以，2013年应该增发新股的金额=3000—2496=504(万元)
第9题：
甲公司是一家家具生产公司，2019年管理用财务报表相关数据如下：
单位：万元
甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2019年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。
要求：
（1）若2020年公司不发股票，且保持2019年的营业净利率、净经营资产周转率、净财务杠杆和股利支付率不变，预计甲公司2020年的销售增长率。
（2）若2020年公司不打算从外部融资，且甲公司2020年的营业净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变，预计甲公司2020年的销售增长率。
（3）如果甲公司2020年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利支付率不变，营业净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息，计算甲公司2020年的融资总需求与外部筹资额。
单位：万元
甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2019年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。
要求：
（1）若2020年公司不发股票，且保持2019年的营业净利率、净经营资产周转率、净财务杠杆和股利支付率不变，预计甲公司2020年的销售增长率。
（2）若2020年公司不打算从外部融资，且甲公司2020年的营业净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变，预计甲公司2020年的销售增长率。
（3）如果甲公司2020年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利支付率不变，营业净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息，计算甲公司2020年的融资总需求与外部筹资额。
答案：
解析：
（1）利润留存率=1-20%=80%
可持续增长率=（100/1680×80%）/（1?100/1680×80%）=5%
（2）内含增长率=（100/1750×80%）/（1?100/1750×80%）=4.79%
或：净经营资产占营业收入的比=1750/2500=70%
营业净利率=100/2500=4%
0=70%-（1+内含增长率）/内含增长率×4%×80%
内含增长率=4.79%
（3）净经营资产周转率（营业收入/净经营资产）不变，即净经营资产销售百分比（净经营资产/营业收入）不变，因此净经营资产占营业收入的比=1750/2500=70%
融资总需求=净经营资产的增加=增加的营业收入×净经营资产占营业收入的比=2500×8%×70%=140（万元）
外部融资额=净经营资产的增加-留存收益的增加=140-2500×（1+8%）×6%×80%=10.4（万元）。
可持续增长率=（100/1680×80%）/（1?100/1680×80%）=5%
（2）内含增长率=（100/1750×80%）/（1?100/1750×80%）=4.79%
或：净经营资产占营业收入的比=1750/2500=70%
营业净利率=100/2500=4%
0=70%-（1+内含增长率）/内含增长率×4%×80%
内含增长率=4.79%
（3）净经营资产周转率（营业收入/净经营资产）不变，即净经营资产销售百分比（净经营资产/营业收入）不变，因此净经营资产占营业收入的比=1750/2500=70%
融资总需求=净经营资产的增加=增加的营业收入×净经营资产占营业收入的比=2500×8%×70%=140（万元）
外部融资额=净经营资产的增加-留存收益的增加=140-2500×（1+8%）×6%×80%=10.4（万元）。
第10题：
F公司2018年12月31日有关资料如下：
单位：万元
除银行借款和交易性金融资产外，其他资产负债表项目均为经营性质。
根据历史资料显示，企业经营资产、经营负债占营业收入的比不变。2018年度公司营业收入为6750万元，所得税税率25%，实现净利润为168.75万元，分配股利为101.25万元。
要求：
（1）编制管理用资产负债表。
单位：万元
（2）采用销售百分比法计算当2019年销售增长率为30%，营业净利率和股利支付率与2018年相同，企业不保留金融资产，计算2019年外部融资额。
（3）若公司不增发新股（或回购股票），且维持2018年经营效率和财务政策不变，计算2019年基于管理用财务报表的可持续增长率。
（4）假设2019年预计销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：
①若不增发新股（或回购股票），且保持2018年财务政策和净经营资产周转率，则营业净利率应达到多少
②若想保持2018年经营效率、资本结构和股利政策不变，需从外部筹集多少股权资本
③若不增发新股（或回购股票），且保持2018年财务政策和营业净利率，则净经营资产周转率应达到多少
④若不增发新股（或回购股票），并保持2018年经营效率和股利支付率不变，则净经营资产权益乘数应达到多少
单位：万元
除银行借款和交易性金融资产外，其他资产负债表项目均为经营性质。
根据历史资料显示，企业经营资产、经营负债占营业收入的比不变。2018年度公司营业收入为6750万元，所得税税率25%，实现净利润为168.75万元，分配股利为101.25万元。
要求：
（1）编制管理用资产负债表。
单位：万元
（2）采用销售百分比法计算当2019年销售增长率为30%，营业净利率和股利支付率与2018年相同，企业不保留金融资产，计算2019年外部融资额。
（3）若公司不增发新股（或回购股票），且维持2018年经营效率和财务政策不变，计算2019年基于管理用财务报表的可持续增长率。
（4）假设2019年预计销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：
①若不增发新股（或回购股票），且保持2018年财务政策和净经营资产周转率，则营业净利率应达到多少
②若想保持2018年经营效率、资本结构和股利政策不变，需从外部筹集多少股权资本
③若不增发新股（或回购股票），且保持2018年财务政策和营业净利率，则净经营资产周转率应达到多少
④若不增发新股（或回购股票），并保持2018年经营效率和股利支付率不变，则净经营资产权益乘数应达到多少
答案：
解析：
（1）
单位：万元
（2）营业净利率=168.75/6750=2.5%
利润留存率=1-101.25/168.75=40%
外部融资额=540×30%-36-6750×（1+30%）×2.5%×40%=38.25（万元）
（3）营业净利率=2.5%
净经营资产周转率=6750÷540=12.5（次）
净经营资产权益乘数=540/360=1.5
利润留存率=40%
2019年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.5×40%）/（1-2.5%×12.5×1.5×40%）=23.08%
（4）①设营业净利率为x，则
30%=（x×12.5×1.5×40%）/（1-x×12.5×1.5×40%）
x=3.08%
②2019年营业收入=6750×（1+30%）=8775（万元）
由于保持净经营资产周转率不变，所以净经营资产增长率=销售增长率=30%
由于保持净经营资产权益乘数不变，所以所有者权益增长率=净经营资产增长率=30%
则预计股东权益=360×（1+30%）=468（万元）
由于增加的留存收益=8775×2.5%×40%=87.75（万元）
外部筹集权益资本＝468-（360+87.75）=20.25（万元）
③由于不增发新股（或回购股票），所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
=360+8775×2.5%×40%=447.75（万元）
由于净经营资产权益乘数不变，所以预计资产=447.75×1.5=671.625（万元）
所以净经营资产周转率=8775/671.625=13.07（次）
④由于不增发新股（或回购股票），所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
=360+8775×2.5%×40%=447.75（万元）
由于净经营资产周转率不变，所以预计资产=8775/12.5=702（万元）
净经营资产权益乘数=702/447.75=1.57。
单位：万元
（2）营业净利率=168.75/6750=2.5%
利润留存率=1-101.25/168.75=40%
外部融资额=540×30%-36-6750×（1+30%）×2.5%×40%=38.25（万元）
（3）营业净利率=2.5%
净经营资产周转率=6750÷540=12.5（次）
净经营资产权益乘数=540/360=1.5
利润留存率=40%
2019年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.5×40%）/（1-2.5%×12.5×1.5×40%）=23.08%
（4）①设营业净利率为x，则
30%=（x×12.5×1.5×40%）/（1-x×12.5×1.5×40%）
x=3.08%
②2019年营业收入=6750×（1+30%）=8775（万元）
由于保持净经营资产周转率不变，所以净经营资产增长率=销售增长率=30%
由于保持净经营资产权益乘数不变，所以所有者权益增长率=净经营资产增长率=30%
则预计股东权益=360×（1+30%）=468（万元）
由于增加的留存收益=8775×2.5%×40%=87.75（万元）
外部筹集权益资本＝468-（360+87.75）=20.25（万元）
③由于不增发新股（或回购股票），所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
=360+8775×2.5%×40%=447.75（万元）
由于净经营资产权益乘数不变，所以预计资产=447.75×1.5=671.625（万元）
所以净经营资产周转率=8775/671.625=13.07（次）
④由于不增发新股（或回购股票），所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
=360+8775×2.5%×40%=447.75（万元）
由于净经营资产周转率不变，所以预计资产=8775/12.5=702（万元）
净经营资产权益乘数=702/447.75=1.57。