财务成本管理
问答题2016年M公司获得1500万元净利润，其中300万元用于支付股利。2016年企业经营正常，在过去5年中，净利润增长率一直保持在10％。然而，预计2017年净利润将达到1800万元，2017年公司预期将有1200万元的投资机会。预计M公司未来无法维持2017年的净利润增长水平（2017年的高水平净利润归因于当年引进的盈余水平超常的新生产线），此后公司仍将恢复到10％的增长率。2016年M公司的目标负债率为40％，未来将维持在此水平。要求分别计算在以下各种情况下M公司2017年的预期股利。公司采用低正
题目
相似问题和答案
第1题：
某上市公司本年度的净利润为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净利润第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。第4年及以后将保持其净利润水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
要求：
（1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值（精确到0.01元）；
（2）如果股票的价格为24．89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）；计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可以用算式表达。
（1）股票价值计算
| 年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
合计 |
|
净利润(万元) |
20000 |
22800 |
25992 |
28071.36 |
|
|
每股股利(元) |
2 |
228 |
2.6 |
2.8l |
|
|
现值系数(i=10%) |
0.9091 |
0.8264 |
O.7513 |
||
|
股利现值(元/股) |
2 07 |
2.15 |
2.11 |
6.33 | |
|
未来股价(元/股) |
28.1 |
||||
|
未来股价现值(元/股) |
21.1 1 |
21.11 | |||
|
股票价值(元/股) |
27.44 |
即：2×(1+14%)×(P/F，10%，1)+2×(1+14%)2×(P/F，10%，2) +2×(1+14%)2×(1+8%)×(P/F，10%，3)+[2×(1+14%)2×(1+8%) ÷10% ×(P/F，10%，3)=27.44(元)。
（2）预期收益率计算
由于按10%的预期报酬率计算，其股票价值为27.44元，市价为24.89元时预期报酬率应该高于10%，故用11%开始测试。
| 年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
合汁 |
|
净利润(万元) |
20000 |
22800 |
25992 |
28071.36 |
|
|
每股股利(元) |
2 |
2.28 |
2.6 |
2.81 |
|
|
现值系数(j=11％) |
0.9009 |
0.8116 |
0.7312 |
||
|
股利现值(元/ |
2.05 |
2.11 |
2.05 |
6.2l |
| 年份 |
O |
1 |
2 |
3 |
合计 |
|
未来股价(元/ |
25.55 |
||||
|
未来股价现值 |
18.68 |
18.68 | |||
|
股票价值(元/股) |
24.89 |
则：i=11%。
因此，预期收益率为11%。
本题主要考查股票价值和预期报酬率的计算。本题中股票价值的计算比较容易，考生只要了解复利现值和年金现值的计算，即可比较容易地计算出股票的价值。而计算预期报酬率则需要采用测试法。这里需要考生利用前一步的计算结果作出判断，即只需提高1个百分点测试，则会恰好得出本题的正确答案。如果采用了更高的报酬率测试。则需要使用插值法计算，计算量会加大。
针对本题考生要注意以下几点：
①股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，股票的未来现金流入一般包括两部分：每期预期股利和出售时得到的价格收入。因此，计算股票的价值需要每期预期股利和出售时的股价两个数据，但本题中的股票属于长期持有不准备中途变现的情形，所以，未来现金流入只有股利收入。由于该公司一直采用固定股利支付率(群)政策，并打算今后继续实行该政策，即意味着股利支付率不变，由此可知净利润的增长率等于股利的增长率，目前每股股利2元，即可知道未来第一、二、三年的股利额。又根据题中“第4年及以后将保持其净利润水平”，可知，第4年及以后年度将保持第三年的股利水平，即从第三年开始成为固定股利股票，股利转化为永续年金。
股票的价值=D1×(P/F，10%，1)+D2×(P/F，10%，2)+D3×(P/F，10%，3)+(D3÷i)×(P/F，10%，3)=D1×(P/F，10%，1)+D2×(P/F，10%，2)+(D3÷i)×(P/F，10%，2)=2.28×0.9091+2.60×O.8264+2.81×O.7513+2.81/10%×O.7513=27.44(元)
②在计算第(2)小题时，我们注意到股票的价格是24.89元，要计算股票的预期报酬率，由于第(1)小题中已经有了各年的股利数据，因此，我们只要测试一个合适的报酬率代入股票价格计算的公式，看一下最终的结果是不是同24.89相一致或趋近。另外，由于要折现的缘故，折现率越高，则股票的价格越低。由于按10%的预期报酬计算其股票价值为27.44元，那么，市价为24.89元时的预期报酬率应高于10%，于是，我们可以从11%开始测试。
第2题：
某公司2009年度净利润为800万元，预计2010年投资所需的资金为1000万元，假设目标资本结构是负债资金占60%，企业按照净利润15%的比例计提盈余公积金，公司采用剩余股利政策发放股利，则2009年度企业可向投资者支付的股利为( )万元。
A．280
B．400
C．500
D．75
解析：剩余股利政策是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利。
按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资金数额为1000×(1-60%)=400(万元)，因此，2009年度企业可向投资者支付的股利=800-400=400(万元)。注意提取的盈余公积金已经包含在400万元中，不必再单独考虑。
第3题：
C公司2008年实现税后净利润2,400万元，分配的现金股利为840万元。2009年实现的税后净利润为1,800万元。C公司预计2010年的投资计划需要资金1,000万元，而公司的目标资本结构为股权资本占60%，债权资本占40%。要求分别计算该公司2010年应该分配的现金股利额：①如果公司采用剩余股利政策;②如果公司采用固定股利政策;③如果公司采用固定股利支付率政策;④如果公司采用低正常股利加额外股利政策，而2008年的现金股利被视为正常股利额。
2010年应该分配的现金股利额为1,800-600=1,200万元
②2010年应该分配的现金股利额为840万元(与2008年数值相同)
③2008年公司的现金股利支付率为840÷2,400=35%
2010年应该分配的现金股利额为1,800×35%=630万元
第4题：
要求：
（1）如果甲公司采用固定股利政策，计算2019年净利润的股利支付率。
（2）如果甲公司采用固定股利支付率政策，计算2019年净利润的股利支付率。
（3）如果甲公司采用剩余股利政策，目标资本结构是负债/权益是2/3，计算2019年净利润的股利支付率。
（4）如果甲公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利为2000万元，额外股利为2019年净利润扣除低正常股利后余额的16%，计算2019年净利润的股利支付率。
（5）比较上述各种股利政策的优点和缺点。
2019年股利支付率＝3000/12000×100%＝25%
（2）2019年股利支付率＝2018年股利支付率＝3000/10000×100%＝30%
（3）2019年股利额＝12000－8000×3/5＝7200（万元）
2019年股利支付率＝7200/12000×100%＝60%
（4）2019年股利额＝2000＋（12000－2000）×16%＝3600（万元）
2019年股利支付率＝3600/12000×100%＝30%
第5题：
B、1.2
C、1.33
D、1.4
股利支付率=1-利润留存率=1-40%=60%，股权成本=5%+2×（10%-5%）=15%，则有：内在市净率=（20%×60%）/（15%-6%）=1.33。
第6题：
某上市公司本年度的净利润为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来3年进入成长期，净利润第1年增长14％，第2年增长14％，第3年增长8％，第4年增长率下滑到5％并将持续下去。
该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
要求：
(1)假设投资人要求的报酬率为9％，计算股票的价值(精确到0.01元)；
(2)如果股票的价格为55.55元，计算股票的预期报酬率(精确到1％)。
(1)第1年每股股利=2×(1+14％)=2.28(元) 第2年每股股利=2.28×(1+14％)=2.6(元)
第3年每股股利=2.6×(1+8％)=2.81(元)
第4年每股股利=2.81×(1+5％)=2.95(元)
股票价值计算方法一：
P=2.28×(P／F，9％，1)+2.6×(P／F，9％，2)+2.81／(9％-5％)×(P／F，9％，2)=63.41(元)
股票价值计算方法二：
P=2.28×(P／F，9％，1)+2.6×(P／F，9％，2)+2.81×(P／F，9％，3)+2.81×(1+5％)／(9％-5％)×(P／F，9％，3)=63.41(元)
(2)由于按9％的预期报酬率计算，其股票价值为63.41元，所以市价为55.55元时预期报酬率应该高于9％，故用10％开始测试：
P=2.28×(P／F，10％，1)+2.6×(P／F，10％，2)+2.81／(10％-5％)×(P／F，10％，2)=50.67(元)
所以，9％<预期报酬率<10％，采用内插法：
(预期报酬率-9％)／(10％-9％)=(55.55-63.41)／(50.67-63.41)
因此，预期报酬率为9.62％。
【思路点拨】做此题的关键是判断以第2年年末为分段点还是以第3年年末为分段点，从上述计算可以看出两种方法的结果是相同的，显然方法一，即以第2年年末为分段点计算起来相对简便些。
第7题：
某公司2007年销售收入为4000万元，净利润为500万元。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40%。预期净利润和股利的长期增长率均为6%。该公司的β值为2，国库券利率为5%，市场平均的风险收益率为8%，则该公司的本期收入乘数为( )。
A．0.35
B．0.33
C．0.53
D．0.5
解析：销售净利率=500/4000×100%=12.5%，股利支付率为40%，股权资本成本=5%+2×8%=21%；本期收入乘数=12.5%×40%×(1+6%)/(21%-6%)=0.35。
第8题：
某公司2002年发放股利共255万元，过去的10年期间该公司盈利按固定的10%速度持续增长，2002年税后盈利为870万元。2003年预期盈利1 381万元，而投资机会总额为 1 000万元，预计2002年以后仍会恢复10%的增长率。公司如采用不同的股利政策，请分别计算2003年的股利。
(1) 股利按盈利的长期增长率稳定增长。
(2) 维持2002年的股利支付率。
(3) 采用剩余股利政策(投资1 000万元中30%以负债融资)。
(4) 2003年的投资30%用外部权益融资，30%用负债，40%用保留盈余，未投资盈余用于发放股利。
(1) 支付股利＝255万元×(1+10%)＝280.5万元 (2) 2002年的股利支付率＝255／870×100%＝29.31% 2003年支付股利＝1 381万元×29.31%＝404.78万元 (3) 内部权益融资＝1 000万元×(1-30%)＝700万元 2003年支付股利＝(1 381-700)万元＝681万元 (4) 2003年支付股利＝(1 381-400)万元=981万元
第9题：
要求：计算回答下列互不关联的问题。
（1）预计2019年需要增加项目资本900万元。公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。公司采用剩余股利政策，公司应发放多少股利？
（2）公司采用固定股利政策，公司应发放多少股利？
（3）公司采用固定股利支付率政策，公司应发放多少股利？
（4）公司采用低正常股利加额外股利政策，规定每股正常股利为0.3元，按净利润超过正常股利部分的20%发放额外股利，该公司普通股股数为300万股，公司应发放多少股利？
利润留存＝500（万元）
发放的股利＝500－500＝0（万元）
增发新股＝540－500＝40（万元）
（2）发放的股利＝上年发放的股利＝180（万元）
（3）固定股利支付率＝180/600×100%＝30%
本年发放的股利＝500×30%＝150（万元）
（4）正常股利额＝300×0.3＝90（万元）
额外股利＝（500－90）×20%＝82（万元）
本年发放的股利＝90＋82＝172（万元）
第10题：
B、1.67
C、1.58
D、0.58
【考点“市净率模型”】