正确答案:微观结构分析强调的是与外汇市场、外汇交易和汇率有关的具体细节的探微,例如在市场参与者的结构(亦即组成或构成)方面,把市场参与者分为技术交易者与基本面交易者,高频率交易者和低频率交易者,金融机构和非金融机构等,进而考察其对汇率的不同影响;在交易结构方面,根据流动性交易、投机性交易、噪声交易等的差异来考察其对汇率的影响;在市场结构方面,分别考察客户市场、做市商市场和经纪商市场对汇率形成的影响。
这些表面上看来属于市场的细枝末节的结构因素实际上却与汇率及相关问题有千丝万缕的紧密内在联系。微观结构分析的要旨就是将这些细枝末节作为关注的重点。
综上所述,宏观因素须通过市场微观结构才能对外汇市场和汇率产生影响。微观结构分析并不排斥宏观分析和基本面因素,而是提供了宏观因素通过市场微观结构产生影响的路径,并在宏观分析和基本面因素基础上再引入微观因素,如交易制度及交易方式、外汇市场的组织结构、市场参与者结构(构成)、不同市场参与者的行为等。单纯的宏观分析只能说明汇率的长期趋势,而微观分析则还能解释短期波动。由于微观结构分析方法更全面,更完整,因而更有说服力,对汇率及相关现象的解释力显然要超过单纯的宏观分析。
微观结构分析法为汇率研究提供了一个新的视野。这种方法提炼出了与短期汇率波动相关的因素——指令流,指出指令流反映了短期内市场对不同货币的需求。微观结构分析法对短期汇率波动作出的解释在于信息融入汇率的机制。由于“市场参与者异质”和非共识信息的存在,指令成了信息融入价格的载体。微观结构分析方法所取得的成功使其成为我们分析汇率短期波动的理论基石。
需要说明的是,虽然从理论上看,微观模型由于既包含基本面因素,又纳入微观因素,因而比宏观模型的覆盖面更广,从而比宏观模型更加完整,但其历时尚短,尚未完全定型,对短期汇率的预测能力还未经过长期和反复的验证,故而有待进一步确认。