注册会计师
采用资本资产定价模型估计普通股资本成本时，关于影响因素估计的表述中，错误的是（）。A、最常见的做法是选用10年期的政府债券到期收益率作为无风险利率B、公司风险特征发生重大变化时，采用5年的预测期估计贝塔值C、应采用较长的时间跨度估计市场收益率D、考虑复合平均的情况下，应采用几何平均法预测权益市场平均收益率
题目
采用资本资产定价模型估计普通股资本成本时，关于影响因素估计的表述中，错误的是（）。
- A、最常见的做法是选用10年期的政府债券到期收益率作为无风险利率
- B、公司风险特征发生重大变化时，采用5年的预测期估计贝塔值
- C、应采用较长的时间跨度估计市场收益率
- D、考虑复合平均的情况下，应采用几何平均法预测权益市场平均收益率
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相似问题和答案
第1题：
下列关于资本资产定价模型的表述，正确的是（）。
A、资本资产定价模型的基本假设就是影响资产价格波动的主要和共同的因素是市场总体价格水平
B、资本资产定价模型假设影响资产收益率波动的因素有两类，即宏观因素和微观因素
C、资本资产定价模型建立在投资者二次效用函数的假设之上
D、资本资产定价模型假设资产的收益率与未知数量的未知因素相联系
B、资本资产定价模型假设影响资产收益率波动的因素有两类，即宏观因素和微观因素
C、资本资产定价模型建立在投资者二次效用函数的假设之上
D、资本资产定价模型假设资产的收益率与未知数量的未知因素相联系
答案：A
解析：
A
CAPM基本公式：Rp=Rf+βp(RM-Rf)，D项错了；影响资产收益率波动的因素只有宏观因素，只有系统性风险，也叫做市场风险，B项错了；CAPM模型与消费者效用函数无关。
CAPM基本公式：Rp=Rf+βp(RM-Rf)，D项错了；影响资产收益率波动的因素只有宏观因素，只有系统性风险，也叫做市场风险，B项错了；CAPM模型与消费者效用函数无关。
第2题：
（2018年）下列各项中可用于估计普通股资本成本的方法有（）。
A.财务比率法
B.资本资产定价模型
C.固定股利增长模型
D.债券收益率风险调整模型
B.资本资产定价模型
C.固定股利增长模型
D.债券收益率风险调整模型
答案：B,C,D
解析：
选项 A属于税前债务资本成本的估计方法。
第3题：
按照资本资产定价模型估计普通股资本成本,则影响普通股资本成本的因素包括()。
A.无风险收益率
B.预期支付的股利
C.普通股的贝塔系数
D.市场上所有股票的平均收益率
正确答案:ACD
第4题：
C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。
估计资本成本的有关资料如下：
(1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12％，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051．19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10％，每季付息的永久性优先股。其当前市价116．79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4．19元／股，预期股利的永续增长率为5％，该股票的贝塔系数为1．2。公司不准备发行新的普通股。
(4)资本市场：无风险利率为7％；市场平均风险溢价估计为6％。
(5)公司所得税税率：25％。
要求：
(1)计算债券的税后资本成本；
(2)计算优先股资本成本；
(3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；
(4)假设目标资本结构是30％的长期债券、10％的优先股、60％的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
估计资本成本的有关资料如下：
(1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12％，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051．19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10％，每季付息的永久性优先股。其当前市价116．79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4．19元／股，预期股利的永续增长率为5％，该股票的贝塔系数为1．2。公司不准备发行新的普通股。
(4)资本市场：无风险利率为7％；市场平均风险溢价估计为6％。
(5)公司所得税税率：25％。
要求：
(1)计算债券的税后资本成本；
(2)计算优先股资本成本；
(3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；
(4)假设目标资本结构是30％的长期债券、10％的优先股、60％的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
答案：
解析：
(1)
NPV=1000×12％／2×(P／A，rd，10)+1000×(P／F，rd，10)-1051．19
当rd=4％，
NPV=1000x6％×(P／A，4％，10)+1000×(P／F，4％，10)-1051．19
=60×8．1109+1000×0．6756-1051．19
=111．06(元)
当rd=6％，
NPV=1000×6％×(P／A，6％，10)+1000×(P／F，6％，10)-1051．19
=60×7．3601+1000×0．5584-1051．19
=-51．18(元)
rd=4％+(0-111．06)／(-51．18-111．06) ×(6％-4％)=5．37％
即半年的税前债务资本成本为5．37％，
换算为年有效税前债务资本成本=(1+5．37％)2-1=11．03％
债券的税后资本成本=11．03％×(1-25％)=8．27％
(2)
每季度股息=100×10％／4=2．5(元)
季度优先股资本成本=2．5／(116．79-2)×100％=2．18％
换算为年有效优先股资本成本=(1+2．18％)4-1=9．01％
(3)
按照股利增长模型：
普通股资本成本=4．19×(1+5％)／50+5％=13．80％
按照资本资产定价模型：
普通股资本成本=7％+1．2×6％=14．2％
普通股平均资本成本=(13．80％+14．2％)／2=14％
(4)加权平均资本成本=30％×8．27％+10％×9．01％+60％×14％
=11．78％。
【提示】本题有两个地方需要关注：
①优先股资本成本的计算问题：需掌握优先股与普通股及债券的区别和联系。
优先股与债券的共同点是均按照事先固定的股息率或利息率支付股息或利息。
不同点是股息在税后支付，利息在税前支付，因此利息可以抵税而股息不能抵税。
优先股与普通股的共同点是均属于权益筹资，因此股息或股利均在税后支付，即股息或股利不能抵税；
不同点是股息率是固定的，而股利率是不固定的。
②关于计算税后债务资本成本时是计算年有效税后债务资本成本还是年报价税后债务资本成本，本题没有明确，按照惯例资本成本应该计算年有效资本成本。
NPV=1000×12％／2×(P／A，rd，10)+1000×(P／F，rd，10)-1051．19
当rd=4％，
NPV=1000x6％×(P／A，4％，10)+1000×(P／F，4％，10)-1051．19
=60×8．1109+1000×0．6756-1051．19
=111．06(元)
当rd=6％，
NPV=1000×6％×(P／A，6％，10)+1000×(P／F，6％，10)-1051．19
=60×7．3601+1000×0．5584-1051．19
=-51．18(元)
rd=4％+(0-111．06)／(-51．18-111．06) ×(6％-4％)=5．37％
即半年的税前债务资本成本为5．37％，
换算为年有效税前债务资本成本=(1+5．37％)2-1=11．03％
债券的税后资本成本=11．03％×(1-25％)=8．27％
(2)
每季度股息=100×10％／4=2．5(元)
季度优先股资本成本=2．5／(116．79-2)×100％=2．18％
换算为年有效优先股资本成本=(1+2．18％)4-1=9．01％
(3)
按照股利增长模型：
普通股资本成本=4．19×(1+5％)／50+5％=13．80％
按照资本资产定价模型：
普通股资本成本=7％+1．2×6％=14．2％
普通股平均资本成本=(13．80％+14．2％)／2=14％
(4)加权平均资本成本=30％×8．27％+10％×9．01％+60％×14％
=11．78％。
【提示】本题有两个地方需要关注：
①优先股资本成本的计算问题：需掌握优先股与普通股及债券的区别和联系。
优先股与债券的共同点是均按照事先固定的股息率或利息率支付股息或利息。
不同点是股息在税后支付，利息在税前支付，因此利息可以抵税而股息不能抵税。
优先股与普通股的共同点是均属于权益筹资，因此股息或股利均在税后支付，即股息或股利不能抵税；
不同点是股息率是固定的，而股利率是不固定的。
②关于计算税后债务资本成本时是计算年有效税后债务资本成本还是年报价税后债务资本成本，本题没有明确，按照惯例资本成本应该计算年有效资本成本。
第5题：
采用资本资产定价模型估计普通股资本成本，下列关于无风险利率的估计的表述中正确的有（ ）。
A.应该选择政府债券的票面利率而非到期收益率作为无风险利率
B.应该选择长期政府债券的利率而非短期政府债券的利率作为无风险利率
C.预测周期比较长，通货膨胀的累积影响巨大，应该使用实际无风险利率计算股权资本成本
D.存在恶性的通货膨胀时，应该使用名义无风险利率计算股权资本成本
B.应该选择长期政府债券的利率而非短期政府债券的利率作为无风险利率
C.预测周期比较长，通货膨胀的累积影响巨大，应该使用实际无风险利率计算股权资本成本
D.存在恶性的通货膨胀时，应该使用名义无风险利率计算股权资本成本
答案：B,C
解析：
估计股权资本成本时，应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。选项A错误。实务中，一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通胀的无风险利率计算资本成本。只有在以下两种情况下，才能使用实际的利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率；（2）预测周期特别长，通货膨胀的累积影响巨大。选项D错误。
第6题：
下列关于债券收益率风险调整模型说法中正确的有（ ）
A、风险溢价是凭借经验估计的
B、普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间
C、历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
D、资本资产定价模型、股利增长模型和债券报酬率风险调整模型计算出来的成本的结果是一致的
B、普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间
C、历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
D、资本资产定价模型、股利增长模型和债券报酬率风险调整模型计算出来的成本的结果是一致的
答案：A,B,C
解析：
风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。所以，选项A、B正确；通常在比较时会发现，虽然权益收益率和债券收益率有较大波动，但两者的差额相当稳定。正因为如此，历史的RPc可以用来估计未来普通股成本。所以，选项C正确；资本资产定价模型、股利增长模型和债券报酬率风险调整模型讲述了三种计算普通成本的估计方法，这三种方法的计算结果经常不一致。所以，选项D不正确。
风险溢价RPc的估计方法有两种：一是凭借经验估计，另一种是使用历史数据分析。
风险溢价RPc的估计方法有两种：一是凭借经验估计，另一种是使用历史数据分析。
第7题：
利用资本资产定价模型估计普通股成本时，有关无风险报酬率的表述中，正确的是（ ）。
A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜
B.选择短期国库券利率比较适宜
C.必须选择实际的无风险报酬率
D.一般使用名义的无风险报酬率计算资本成本
B.选择短期国库券利率比较适宜
C.必须选择实际的无风险报酬率
D.一般使用名义的无风险报酬率计算资本成本
答案：D
解析：
无风险报酬率应该选择长期政府债券的到期收益率比较适宜，所以A不正确；国库券是短期的，无风险报酬率应该选择长期的，所以B不正确；一般情况下使用名义的无风险报酬率计算资本成本，因此C不正确；应该选择D选项。
第8题：
企业进行融资时，需要考虑最优资本结构与融资成本，下列关于资本结构与融资成本的说法中，正确的有( )。
A．资本资产定价模型是估计企业内部权益资本成本的模型
B．长期债务资本成本等于各种利息费用的加权平均数
C．资本结构是权益资本与债务资本的比例
D．在高盈利时期，管理层倾向于通过留存盈余进行融资
正确答案：ACD
解析：债务资本成本相对权益资本的计算较为直接，它等于各种债务利息费用的加权平均再扣除税收效应，所以选项B的说法不正确。
解析：债务资本成本相对权益资本的计算较为直接，它等于各种债务利息费用的加权平均再扣除税收效应，所以选项B的说法不正确。
第9题：
采用资本资产定价模型计算普通股资本成本时，关于无风险利率的估计，正确的有（）。
A.采用长期政府债券的票面利率
B.采用长期政府债券的到期收益率
C.采用短期政府债券的到期收益率
D.实务中通常采用包含通货膨胀后的利率
B.采用长期政府债券的到期收益率
C.采用短期政府债券的到期收益率
D.实务中通常采用包含通货膨胀后的利率
答案：B,D
解析：
不同期限的政府债券，票面利率差别较大，不适宜使用，选项A错误；计算资本成本目的是作为长期投资折现率使用，短期政府债券从时间上不匹配，选项C错误。
第10题：
使用最广泛的估计权益成本的方法是( )。
A、股利增长模型
B、资本资产定价模型
C、债券收益加风险溢价法
D、风险调整法
B、资本资产定价模型
C、债券收益加风险溢价法
D、风险调整法
答案：B
解析：
B
在估计权益成本时，使用最广泛的方法是资本资产定价模型。按照资本资产定价模型，权益成本等于无风险利率加上风险溢价。
在估计权益成本时，使用最广泛的方法是资本资产定价模型。按照资本资产定价模型，权益成本等于无风险利率加上风险溢价。