公司金融学

Jack’s Construction Co.有80，000份流通在外的债券，这些债券均按照面值进行交易，市场中具有相同特征的债券的税前到期收益率为8.5％。公司同时有4百万流通在外的普通股，该股票的贝塔系数为1.1，市场价格为40美元每股。若市场中无风险利率为4％，市场风险溢价是8％，税率为35％，则该公司的加权平均资本成本是（）。A、7.10%B、7.39%C、10.38%D、10.65%

题目

Jack’s Construction Co.有80，000份流通在外的债券，这些债券均按照面值进行交易，市场中具有相同特征的债券的税前到期收益率为8.5％。公司同时有4百万流通在外的普通股，该股票的贝塔系数为1.1，市场价格为40美元每股。若市场中无风险利率为4％，市场风险溢价是8％，税率为35％，则该公司的加权平均资本成本是（）。

  • A、7.10%
  • B、7.39%
  • C、10.38%
  • D、10.65%
参考答案和解析
正确答案:C
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相似问题和答案

第1题：

若公司直接平价发行普通债券，利率必须达到10％才能成功发行，如果发行股票，公司股票的B系数为1．4，目前无风险利率为5％，市场风险溢价率为5％，若公司目前适用的所得税税率为25％，则若该公司若要发行可转换债券，其税前融资成本应为（ ）。

A.10％～l3％

B.10％～l6％

C.小于l0％

D.大于16％


正确答案：B
股票资本成本=5％+1．4×5％=12％税前股票资本成本=12％／(1—25％)=16％可转换债券的税前融资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间，所以B正确。

第2题：

某企业的资本结构中权益乘数是2，税前债务资本成本为12%，β权益为1.5，所得税税率为25%，股票市场的风险溢价是10%，无风险利率为4%。则加权平均资本成本为（　　）。

A.11%
B.12%
C.13%
D.14%

答案：D
解析：
权益乘数=资产/权益=（负债+权益）/权益=1+负债/权益=2，负债/权益=1，权益资本成本=4%+1.5×10%=19%，税后债务资本成本=12%×（1-25%）=9%，加权平均资本成本=9%×1/2+19%×1/2=14%。

第3题：

若公司直接平价发行普通债券，利率必须达到10%才能成功发行，如果发行股票，公司股票的β系数为1．5，目前无风险利率为3%，市场风险溢价率为6%，若公司目前适用的所得税税率为25%，则该公司若要成功发行可转换债券，其综合税前等资成本合理范围应为（ ）。

A．10%到12%之间

B．10%到16%之间

C．大于10%

D．低于12%


正确答案：B
B
【解析】股票资本成本=3%+1．5×6%=12%
税前股票资本成本=12%／(1-25%)=16%
可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间，所以B正确。

第4题：

市面上出现一种特殊债券，没有到期日，每年只按照4％的息票率付息，面值为100元，市场利率为8％，则该债券的市场价格为（ ）元。

A.40
B.50
C.100
D.80

答案：B
解析：
统一公债的价格＝100*4％/8％＝50元。

第5题：

若公司直接平价发行普通债券，利率必须达到8%才能成功发行，如果发行股票，公司股票的β系数为1.2，目前无风险利率为4%，市场风险溢价率为5%，若公司目前适用的所得税税率为25%，则该公司若要发行可转换债券，其税前融资成本应为（　　）。

A、8%到16.77%之间
B、8%到13.33%之间
C、小于8%
D、大于13.33%

答案：B
解析：
股票资本成本=4%+1.2×5%=10%，税前股票资本成本=10%/（1-25%）=13.33%，可转换债券的税前融资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间，所以选项B正确。

第6题：

B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下： 息税前利润 500000元 股票β系数 1.5 无风险利率 4% 市场组合收益率 8% 权益资金成本 10% 发行普通股股数 200000股 所得税税率 40% 资产总额 3000000元B公司准备按7%的利率平价发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股l5元的价格回购部分发行在外的普通股。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。假设公司债券账面价值与市场价值一致。

要求：

(1)计算回购股票前、后的每股收益；

(2)若公司固定经营成本为l00000元，计算回购股票前、后销量变动对于每股收益的

敏感系数；

(3)计算回购股票前、后公司的股票价值、公司价值和加权资本成本；

(4)该公司应否发行债券回购股票，为什么?


正确答案：
(1)回购股票前、后的每股收益
回购股票前的每股收益=500000×(1－40%)÷200000=1.5(元)
回购股票后的每股收益=(500000－900000×7%)×(1－40%)÷(200000－900000÷15)=1.87(元)
(2)边际贡献=EBIT+F=500000+100000=600000(元)
税前利润=EBIT－I
回购前总杠杆系数=边际贡献/税前利润=600000/500000=1.2
回购后总杠杆系数=600000/(500000－900000×7%)=1.37
(3)回购股票前、后的公司股票价值、企业价值和加权资本成本
回购股票前：
股票资本成本=4%+1.5×(8%－4%)=10%
公司股票价值=500000×(1—40%)÷10%=3000000(元)
公司价值m-3000000(元)
加权资本成本=股票资本成本=10%
回购股票后：
β资产=1.5/1=1.5
β权益=1.5×[1+(1－40%)×]=1.89
股票资本成本=4%+1.89×(8%－4%)=11.56%
公司股票价值=[(500000—900000×7%)×(1—40％)]÷11.56%=2268166.09(元)
公司价值=2268166.09+900000=3168166.09(元)
力Ⅱ权成本=11.56%×(2268166.09/3168166.09)+7%×(1—40％)×(900000/
3168166.09)=9.47%
(4)应回购股票
因为回购股票后公司的价值大于回购股票前公司的价值，且回购股票后加权平均成本低于回购股票前加权平均成本，故应当发行债券回购股票。

第7题：

甲公司计划以2/4（负债/权益）的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2018年1月发行8年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，而且找不到合适的可比公司，故拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。
甲公司的信用级别为BB级，该公司所得税税率为25%，甲公司收集了最近上市的公司债券5种，这5种债券及与其到期日相近的政府债券的到期收益率如下：

甲公司适用的企业所得税税率为25%。目前市场上有一种还有8年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元，票面利率8%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1100元，刚过付息日。
要求：
（1）根据所给资料，估计无风险利率；
（2）采用风险调整法计算税前债务资本成本；
（3）采用债券收益率风险调整模型计算权益资本成本；
（4）计算加权平均资本成本。


答案：
解析：
（1）设无风险利率为i，则1100=1000×8%×（P/A，i，8）+1000×（P/F，i，8）
设利率为6%，
1000×8%×（P/A，6%，8）+1000×（P/F，6%，8）=80×6.2098+1000×0.6274=1124.184（元）
设利率为7%，
1000×8%×（P/A，7%，8）+1000×（P/F，7%，8）=80×5.9713+1000×0.5820=1059.704（元）
（i-6%）/（7%-6%）=（1100-1124.184）/（1059.704-1124.184）
所以无风险利率i=6.38%
（2）企业信用风险补偿率=［（6.5%-3.5%）+（7.6%-3.6%）+（7.3%-4.3%）］÷3=3.33%
税前债务资本成本=6.38%+3.33%=9.71%
（3）股权资本成本=9.71%×（1-25%）+5%=12.28%
（4）加权平均资本成本=9.71%×（1-25%）×（2/6）+12.28%×（4/6）=10.61%。

第8题：

某公司拟发行债券，债券面值为1 000元，5年期，票面利率为8%，每年末付息一次，到期还本，若预计发行时市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税税率为25%，则该债券的资金成本为( )。

A．5.8%

B．6.29%

C．6.53%

D．8.5%


正确答案：C
解析：债券发行价格=1 000×8%×=924.16(元)债券的资金成本=1 000×8%×(1-25%)/[924.16×(1-0.5%)]×100%=6.53%

第9题：

某企业预计的资本结构中，债务资本与权益资本的比例为2∶3，债务税前资本成本为6%。目前市场上的无风险报酬率为4%，市场风险溢价为12%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（　）。

A、12.84%
B、9.96%
C、14%
D、12%

答案：A
解析：
债务税后资本成本＝6%×（1－25%）＝4.5%，权益资本成本＝4%＋1.2×12%＝18.4%，加权平均资本成本＝2÷（2＋3）×4.5%＋3÷（2＋3）×18.4%＝12.84%。
【考点“加权平均资本成本的计算方法”】

第10题：

某公司息税前利润为2000万元，假定未来保持不变，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资金为8000万元，全部是权益资金。
公司准备用发行债券回购股票的办法调整资本结构，有两种调整方案
。经咨询调查，目前无风险收益率为6％，所有股票的平均收益率为16％。
假设净利润全部分配，债券市场价值等于债券面值，不同负债情况下利率和公司股票的β系数如下表所示：


要求：
(1)计算不同债券筹资情况下公司股票的资本成本；
(2)计算不同债券筹资情况下公司的市场价值；
(3)计算不同债券筹资情况下公司的加权平均资本成本；
(4)根据公司总价值和加权平均资本成本为公司作出正确的筹资决策。


答案：
解析：
(1)
根据资本资产定价模型：
债券市场价值为800万元时，公司股票的资本成本=6％+1．3×(16％-6％)=19％
债券市场价值为1200万元时，公司股票的资本成本=6％+1．45×(16％-6％)=20．50％
(2)
债券市场价值为800万元时，公司股票的市场价值=(2000-800×8％)×(1-25％)／19％=7642．11(万元)
公司的市场价值=7642．11+800=8442．11(万元)
债券市场价值为1200万元时，公司股票的市场价值=(2000-1200×10％)×(1-25％)／20．50％=6878．05(万元)
公司的市场价值=1200+6878．05=8078．05(万元)

(3)
债券市场价值为800万元时，公司加权平均资本成本=8％×(1-25％)×800／8442．11+19％×7642．11／8442．11=17．77％
债券市场价值为1200万元时，公司加权平均资本成本=10％×(1-25％)×1200／8078．05+20．50％×6878．05／8078．05=18．57％
(4)
当债券市场价值为800万元时，公司的加权平均资本成本较低，公司总价值较大，因此公司应当发行债券800万元。

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