财务成本管理

多选题在采用资本资产定价模型估计普通股成本时，对于权益市场平均收益率的估计，下列表述正确的有（　　）。A应选择较长时间的数据计算权益市场平均收益率，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期B应选择较长时间的数据计算权益市场平均收益率，其中需要剔除经济衰退时期C权益市场平均收益率选择算术平均数和几何平均数计算的结果是相同的D为了能更好地预测长期的平均风险溢价，权益市场平均收益率应选择几何平均数

题目
多选题
在采用资本资产定价模型估计普通股成本时，对于权益市场平均收益率的估计，下列表述正确的有（　　）。
A

应选择较长时间的数据计算权益市场平均收益率，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期

B

应选择较长时间的数据计算权益市场平均收益率，其中需要剔除经济衰退时期

C

权益市场平均收益率选择算术平均数和几何平均数计算的结果是相同的

D

为了能更好地预测长期的平均风险溢价，权益市场平均收益率应选择几何平均数

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第1题：

下列关于在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，市场风险溢价的估计的说法中不正确的有（ ）。

A.市场风险溢价通常被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异

B.在未来年度中，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异

C.在最近一年里权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异

D.在最近一年里权益市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异


正确答案：BCD
由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。BCD选项正确。

第2题：

（2018年）下列各项中可用于估计普通股资本成本的方法有（）。

A.财务比率法
B.资本资产定价模型
C.固定股利增长模型
D.债券收益率风险调整模型

答案：B,C,D
解析：
选项 A属于税前债务资本成本的估计方法。

第3题：

下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（ ）。

A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计贝塔值时应使用发行债券日之后的交易数据计算

C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率


正确答案：C

【正确答案】：C
【答案解析】：估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。
【该题针对“普通股资本成本”知识点进行考核】

 

第4题：

采用资本资产定价模型计算普通股资本成本时，关于无风险利率的估计，正确的有（）。

A.采用长期政府债券的票面利率
B.采用长期政府债券的到期收益率
C.采用短期政府债券的到期收益率
D.实务中通常采用包含通货膨胀后的利率

答案：B,D
解析：
不同期限的政府债券，票面利率差别较大，不适宜使用，选项A错误；计算资本成本目的是作为长期投资折现率使用，短期政府债券从时间上不匹配，选项C错误。

第5题：

在采用资本资产定价模型估计普通股成本时，对于贝塔值的估计，下列表述正确的有（　）。

A、如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长时间作为预测期长度
B、如果公司风险特征有重大变化时，应当使用变化后的年份作为预测期长度
C、在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率
D、在确定收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率

答案：A,B,C
解析：
在确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，所以选项A、B正确；在确定收益计量的时间间隔时，广泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率较少采用，因为回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化，所以选项C正确，选项D不正确。
【考点“贝塔值的估计”】

第6题：

下列关于债券收益率风险调整模型说法中正确的有（ ）

A、风险溢价是凭借经验估计的
B、普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间
C、历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
D、资本资产定价模型、股利增长模型和债券报酬率风险调整模型计算出来的成本的结果是一致的

答案：A,B,C
解析：
风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。所以，选项A、B正确；通常在比较时会发现，虽然权益收益率和债券收益率有较大波动，但两者的差额相当稳定。正因为如此，历史的RPc可以用来估计未来普通股成本。所以，选项C正确；资本资产定价模型、股利增长模型和债券报酬率风险调整模型讲述了三种计算普通成本的估计方法，这三种方法的计算结果经常不一致。所以，选项D不正确。
风险溢价RPc的估计方法有两种：一是凭借经验估计，另一种是使用历史数据分析。

第7题：

下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本"的表述中，错误的是()。

A、通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率
B、公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算
C、金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据
D、为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

答案：C
解析：
本题考核的知识点是“资本资产定价模型”。由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，所以估计市场风险溢价时，为了使数据计算更有代表性，应选择较长的时间跨度，这其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，所以C选项的说法不正确。

第8题：

按照资本资产定价模型估计普通股资本成本,则影响普通股资本成本的因素包括()。

A.无风险收益率

B.预期支付的股利

C.普通股的贝塔系数

D.市场上所有股票的平均收益率


正确答案:ACD

第9题：

根据资本资产定价模型估计普通股成本时，下列表述中正确的是（　）。

A.在估计贝塔值时应使用每日的收益率，以提高股票收益率与市场收益率之间的相关性
B.如果预测周期特别长，应当选择上市的长期政府债券的名义到期收益率作为无风险报酬率的代表
C.如果公司在经营杠杆、财务杠杆和收益周期性三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本
D.权益市场平均收益率的估计应选择算术平均数

答案：C
解析：
在估计贝塔值时应使用每周或每月的收益率，以提高股票收益率与市场收益率之间的相关性，所以选项A的说法不正确；在估计Rf时，若存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）或者预测周期特别长的情况下，最好使用实际现金流量和实际利率，所以选项B的表述不正确；如果公司在经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本，所以选项C的表述正确；权益市场平均收益率的估计应选择几何平均数，所以选项D的表述不正确。

第10题：

下列关于债券收益率风险调整模型说法中正确的有（　　）。

A.风险溢价是凭借经验估计的
B.普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间
C.历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
D.资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益率风险调整模型计算出来的成本的结果是一致的

答案：A,B,C
解析：
风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。所以，选项A、B正确；通常在比较时会发现，虽然权益收益率和债券收益率有较大波动，但两者的差额相当稳定。正因为如此，历史的RPc可以用来估计未来普通股成本。所以，选项C正确；资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益率风险调整模型讲述了三种计算普通股成本的估计方法，这三种方法的计算结果经常不一致。所以，选项D不正确。

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