注册会计师

甲企业今年的每股收益是0.5元，分配股利0.35元/股，该企业净利润和股利的增长率都是6%，β值为0.75。政府长期债券利率为7%，股票市场的风险补偿率为5.5%。 要求： （1）计算该企业的本期市盈率和预期市盈率。 （2）如果乙企业与甲企业是类似企业，今年的实际净利为1元，未来每股收益增长率是6%，分别采用本期市盈率和预期市盈率计算乙公司股票价值。

题目
甲企业今年的每股收益是0.5元，分配股利0.35元/股，该企业净利润和股利的增长率都是6%，β值为0.75。政府长期债券利率为7%，股票市场的风险补偿率为5.5%。
　　要求：
　　（1）计算该企业的本期市盈率和预期市盈率。
　　（2）如果乙企业与甲企业是类似企业，今年的实际净利为1元，未来每股收益增长率是6%，分别采用本期市盈率和预期市盈率计算乙公司股票价值。

参考答案和解析
答案：
解析：
（1）甲企业股利支付率＝每股股利/每股净利＝0.35/0.5×100%＝70%
甲企业股权资本成本＝无风险利率＋β×市场风险溢价
　　＝7%＋0.75×5.5%＝11.125%
　　甲企业本期市盈率＝[股利支付率×（1＋增长率）]÷（股权资本成本－增长率）＝[70%×（1＋6%）]÷（11.125%－6%）＝14.48
　　甲企业预期市盈率＝股利支付率/（股权资本成本－增长率）＝70%/（11.125%－6%）＝13.66
　　（2）
　　采用本期市盈率计算：
　　乙企业股票价值＝目标企业本期每股收益×可比企业本期市盈率＝1×14.48＝14.48（元/股）
　　采用预期市盈率计算：预期每股收益＝1×（1＋6%）＝1.06（元）
　　乙企业股票价值＝目标企业预期每股收益×可比企业预期市盈率＝1.06×13.66＝14.48（元）
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相似问题和答案

第1题：

A公司今年的每股收益为1元，分配股利0.3元/股。该公司利润和股利的增长率都是6%，β系数为1.1。政府债券利率为3%，股票市场的风险附加率为5%。则该公司的内在市盈率为( )。

A．9.76

B．12

C．6.67

D．8.46


正确答案：B
解析：股利支付率=0.3/1×100%=30%，增长率为6%，股权资本成本=3%+1.1×5%=8.5%，内在市盈率=30%/(8.5%-6%)=12。

第2题：

A公司今年的每股收益是l元，分配股利0．3元／股，该公司利润和股利的增长率都是5％，8值为1.1。政府债券利率为3．5％，股票市场的风险附加率为5％。则该公司的本期市盈率是（ ）。

A.7．88

B.7．5

C.6．67

D.8．46


正确答案：A
股利支付率=0．3／1=30％；增长率=5％：股权资本成本=3．5％+1．1×5％=9％本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)／(股权成本一增长率)=30％×(1+5％)／(9％-5％)=7．88。A选项正确。

第3题：

公司今年的每股收益为1元，分配股利0.3元/股。该公司利润和股利的增长率都是6％，公司股票与市场组合的相关系数为0.8，公司股票的标准差为11％，市场组合的标准差为8％，政府债券利率为3％，股票市场的风险附加率为5％。则该公司的内在市盈率为( )。

A.9.76

B.12

C.6.67

D.8.46


正确答案：B
[答案]B
[解析]股利支付率＝0.3/1×100％＝30％，增长率为6％，股票的贝他系数＝0.8×11％/8％＝1.1，股权资本成本＝3％＋1.1×5％＝8.5％，内在市盈率＝30％/（8.5％-6％）＝12。

第4题：

甲公司2018年每股收益2元，分配股利0.5元/股，净利润和股利的增长率均为6%，β值为1.25，长期政府债券利率为5%，股票的风险补偿率为7%，则公司的预期市盈率为（ ）。

A.3.23
B.3.42
C.9.68
D.16.67

答案：A
解析：
资本成本的应用极其广泛，因此常常与其他知识点结合进行考查，其中资本资产定价模型（CAPM模型）是最为典型和常考的股权资本成本确定方法。自2015年以来，企业价值评估的题目仅出现在客观题进行考查，相对价值评估模型是较为适合的出题点。本题将资本成本与相对价值评估模型进行了结合。
?股利支付率=0.5/2=25%，运用CAPM模型可得股权成本=5%+1.25×7%=13.75%易错点：股票风险补偿率，即市场风险溢价rm-rf，而非市场平均收益率水平rm
?预期市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）=25%/（13.75%-6%）=3.23

第5题：

A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，该公司的净利润和股利的增长率都是5%，贝塔值为1.2。政府长期债券利率为3.2%，市场风险溢价为4%。则该公司的本期市盈率为（　）。

A.13.33
B.5.25
C.5
D.14

答案：D
解析：
股利支付率＝0.4/1×100%＝40%；股权资本成本＝3.2%＋1.2×4%＝8%；本期市盈率＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权资本成本－增长率）＝40%×（1＋5%）/（8%－5%）＝14。

第6题：

甲企业净利润和股利的增长率都是6%，贝他值为0.90，股票市场的风险附加率为8%，无风险利率为4%，今年的每股净利为0.5元，分配股利0.2元；乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际每股净利为3元，预计明年的每股净利为3.6元，则根据甲企业的本期市盈率估计的乙企业股票价值为（ ）元。

A．24.45

B．23.07

C．24

D．25


正确答案：A
甲股票的资本成本＝4%+0.90×8%＝11．2%，甲企业本期市盈率＝[0.2/0.5×（1+6%）]/（11.2%－6%）＝8.15，根据甲企业的本期市盈率估计的乙企业股票价值＝8.15×3＝24.45（元/股）。  
【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】 

第7题：

甲公司目前每股营业收入为50元,每股收益为4元。公司采用固定股利支付率政策,股利支付率为40%。预期利润和股利的长期增长率为5%。该公司的8值为0.8,假设无风险利率为5%,股票市场的平均收益率为10%。乙公司也是一个连锁超市企业,与甲公司具有可比性,目前每股营业收入为30元,则按照市销率模型估计乙公司的股票价值为()元。

A.24

B.25.20

C.26.5

D.28


正确答案：B

第8题：

A公司今年的每股收益为l元，分配股利0．3元／股。该公司利润和股利的增长率都是6%，β系数为1．1。政府债券利率为3%，股票市场的风险附加率为5%。则该公司的内在市盈率为（ ）。 A．9．76 B．12 C．6．67 D．8．46


正确答案：B
股利支付率=0．3／1×100%=30%，增长率为6%，股权资本成本=3%+1．1×5%=8．5%，内在市盈率=30%／(8．5%-6%)=12。

第9题：

甲企业今年的每股净利是0.5 元，分配股利0.35 元／股，该企业净利润和股利的增长率都是6％，β 值为0.75。政府长期债券利率为7％，股票的风险附加率为5.5％。
问该企业的本期净利市盈率和预期净利市盈率各是多少?
乙企业与甲企业是类似企业，今年实际净利为1 元，根据甲企业的本期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少?乙企业预期明年净利是1.06 元，根据甲企业的预期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少?


答案：
解析：
甲企业股利支付率=每股股利÷每股净利=0.35÷0.5=70％
甲企业股权资本成本=无风险利率+β ×风险附加率=7％+0.75×5.5％=11.125％
甲企业本期市盈率=［股利支付率×（1+增长率）］÷（资本成本-增长率）=［70％×（1+6％）］÷（11.125％-6％）=14.48
甲企业预期市盈率=股利支付率÷（资本成本-增长率）=70％÷（11.125％-6％）=13.66
乙企业股票价值=目标企业本期每股净利×可比企业本期市盈率=1×14.48=14.48（元／股）
乙企业股票价值=目标企业预期每股净利×可比企业预期市盈率=1.06×13.66=14.48（元／股）

第10题：

甲公司是一家大型连锁超市企业，目前每股营业收入为50元，每股收益为4元。
公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40％。
预期净利润和股利的长期增长率均为5％。该公司的β值为0．8，假设无风险利率为5％，股票市场的平均收益率为10％。
乙公司也是一个连锁超市企业，与甲公司具有可比性，目前每股营业收入为30元，则按照市销率模型估计乙公司的股票价值为（ ）元。

A.24
B.25．2
C.26．5
D.28

答案：B
解析：
营业净利率=4/50=8％
股权资本成本=5％+0．8×(10％-5％)=9％

乙公司股票价值=30×0．84=25．2(元)。

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