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木华汽车在评估一个国际收购项目，关于项目及融资有如下信息： 期初投资： 20 亿美元 项目年现金流 EBIT（永久）： 4 亿美元 项目公司税率： 25% 无杠杆股权成本： 10% 试分析： （1）项目无杠杆自由现金流是多少？ （2）假设木华汽车将采取通过股票和债劵融资收购，而其中项目收购债劵融资额为 8 亿美元（永久），债务资本成本为 6%，项目的净现值是多少？

题目
木华汽车在评估一个国际收购项目，关于项目及融资有如下信息： 期初投资： 20 亿美元 项目年现金流 EBIT（永久）： 4 亿美元 项目公司税率： 25% 无杠杆股权成本： 10% 试分析： （1）项目无杠杆自由现金流是多少？ （2）假设木华汽车将采取通过股票和债劵融资收购，而其中项目收购债劵融资额为 8 亿美元（永久），债务资本成本为 6%，项目的净现值是多少？

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相似问题和答案

第1题：

优学公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司，预计此次收购将在第1年使得优学公司增加150万元的净利润、40万元的利息费用、18万元的折旧、50万元的资本支出、40万元的净营运资本。从第2年起，自由现金流量将以3%的速度增长。协议收购价格为1000万元。交易完成后，优学公司将调整资本结构以维持公司当前的债务与股权比率不变。优学公司的股利增长率固定为3%，预计本年的股利为1.5元，当前的股价为10元，不考虑筹资费。无杠杆的资本成本为13%，债务利率为8%，公司始终保持债务与股权比率为1，所得税税率为25%。此次收购的系统风险与优学公司其他投资的系统风险大致相当。

要求：

(1)计算第1年优学公司因为收购而增加的无杠杆净收益；

(2)用WACC法计算被收购的目标企业的价值；

(3)计算收购交易的净现值；

(4)在保持债务与企业价值不变的前提下，计算必须为收购举借多少债务，收购成本中的多少要通过股权筹资来实现；

(5)计算优学公司的现有股权价值由于收购而增加的数额；

(6)计算收购交易的无杠杆价值和利息税价值；

(7)用APV法计算被收购的目标企业的价值；

(8)使用FTE法计算此次收购交易的净现值；

(9)如果目标企业第1年末的EV/EBITDA为10，通货膨胀率为2%，其他条件不变，计算自由现金流量的实际增长率。


正确答案：
(1)增加的无杠杆净收益=150+40×(1-25%)=180(万元)
(2)收购项目第1年的自由现金流量=180+18-50-40=108(万元)
股权资本成本=1.5/10+3%=18%
加权平均资本成本=13%-0.5×25%×8%=12%
目标企业的价值=108/(12%-3%)=1200(万元)
或=108/(1+12%)+108×(1+3%)/(12%-3%)/(1+12%)=1200(万元)
(3)收购交易的净现值=1200-1000=200(万元)
(4)必须为收购举借的债务=1200×50%=600(万元)，收购成本1000万元中的400万元要通过股权筹资来实现。
(5)优学公司的现有股权价值由于收购而增加的数额=收购交易的净现值=200(万元)。
(6)收购交易的无杠杆价值=108/(13%-3%)=1080(万元)
利息税盾的价值=600×8%×25%/(13%-3%)=120(万元)
(7)目标企业的价值=1080+120=1200(万元)
(8)FCFE0=-1000+600=-400(万元)
第1年的利息费用=600×8%=48(万元)
第1年的债务增加=600×3%=18(万元)
第1年年末的股权自由现金流量=108-(1-25%)×48+18=90(万元)
此次收购交易的净现值=-400+90/(18%-3%)=200(万元)
(9)第1年的EBITDA=150/(1-25%)+40+18=258(万元)
第1年末的持续价值=258×10=2580(万元)
假设自由现金流量的名义增长率为g，则：108×(1+g)/(12%-9)=2580
解得：g=7.5%
实际增长率=7.5%-2%=5.5%

第2题：

根据国家外汇管理局公布的《2010年中国国际收支报告》，2010年我国货物贸易顺差2542亿美元，服务贸易逆差221亿美元，收入项目顺差304亿美元，经常转移项目顺差429亿美元，资本项目顺差46亿美元，直接投资顺差1 249亿美元，证券投资顺差240亿美元，其他投资顺差724亿美元，净错误与遗漏-597亿美元。

我国国际收支的经常项目为()亿美元。

A. 顺差2625
B. 顺差3054
C. 逆差221
D. 逆差597

答案：B
解析：
经常项目收支包括贸易收支、服务收支、要素报酬收支和单方转移收支，则我国国际收支的经常项目=2542-221+304+429=3054(亿美元)。

第3题：

已知某国国际收支平衡表中，经常项目差额160亿美元，资本和金融项目差额为-100亿美元，误差与遗漏为10亿美元，则该国储备资产增减额为（ ）。A．70亿元B．-70亿美元C．+60亿美元D．+270亿美元


正确答案：B

第4题：

关于杠杆收购基金，以下描述不正确的是（ ）

A.杠杆收购基金的投资中，基金作为收购方，为收购提供自有资金（普通股）
B.在杠杆收购融资中，夹层资本比银行贷款优先级低、成本高，比股权资本优先级高、成本低
C.银行贷款是杠杆收购中级别最低、成本最低和弹性最低的融资来源
D.杠杆收购基金对目标企业进行投资的方式是杠杆收购

答案：C
解析：
银行贷款是杠杆收购中级别最高、成本最低和弹性最低的融资来源。

第5题：

根据国家外汇管理局公布的《2010年中国国际收支报告》，2010年我国货物贸易顺差2542亿美元，服务贸易逆差221亿美元，收入项目顺差304亿美元，经常转移项目顺差429亿美元，资本项目顺差46亿美元，直接投资顺差1249亿美元，证券投资顺差240亿美元，其他投资顺差724亿美元，净错误与遗漏－597亿美元。根据上述资料，回答下列问题。
我国国际收支的经常项目为()亿美元。

A.顺差2625
B.顺差3054
C.逆差221
D.逆差597

答案：B
解析：
经常项目收支包括贸易收支、服务收支、要素报酬收支和单方转移收支。故我国国际收支的经常项目=2542－221＋304＋429=3054(亿美元)，即顺差3054亿美元。

第6题：

根据国家外汇管理局公布的《2010年中国国际收支报告》，2010年我国货物贸易顺差2542亿美元，服务贸易逆差221亿美元，收入项目顺差304亿美元，经常转移项目顺差429亿美元，资本项目顺差46亿美元，直接投资顺差1 249亿美元，证券投资顺差240亿美元，其他投资顺差724亿美元，净错误与遗漏-597亿美元。

剔除汇率、资产价格等估值因素影响，计入净错误与遗漏，我国新增国际储备资产()亿美元。

A. 5313
B. 4884
C. 2457
D. 4716

答案：D
解析：
新增国际储备资产=3054+2259-597=4716(亿美元)。

第7题：

根据国家外汇管理局公布的《2010年中国国际收支报告》，2010年我国货物贸易顺差2542亿美元，服务贸易逆差221亿美元，收入项目顺差304亿美元，经常转移项目顺差429亿美元，资本项目顺差46亿美元，直接投资顺差1 249亿美元，证券投资顺差240亿美元，其他投资顺差724亿美元，净错误与遗漏-597亿美元。

我国国际收支的资本与金融项目为()亿美元。

A. 顺差2259
B. 顺差2213
C. 逆差221
D. 逆差597

答案：A
解析：
资本与金融账户=46+1249+240+724=2259(亿美元)。

第8题：

胶州湾海底隧道项目由青岛国信集团总投资32.98亿元,为解决投资问题,国信集团为海底隧道项目发行企业债5亿元,这属于何种融资方式()

A、财政融资

B、信贷融资

C、资本市场融资

D、项目融资


参考答案：C

第9题：

根据国家外汇管理局公布的《2010年中国国际收支报告》，2010年我国货物贸易顺差2542亿美元，服务贸易逆差221亿美元，收入项目顺差304亿美元，经常转移项目顺差429亿美元，资本项目顺差46亿美元，直接投资顺差1249亿美元，证券投资顺差240亿美元，其他投资顺差724亿美元，净错误与遗漏－597亿美元。根据上述资料，回答下列问题。
我国国际收支的资本与金融项目为()亿美元。

A.顺差2259
B.顺差2213
C.逆差221
D.逆差597

答案：A
解析：
资本与金融账户记录资产和资本的国际流动。其中，资本账户包括资本转移和非生产、非金融资产的收买与放弃；金融账户包括直接投资、证券投资、其他投资和储备资产。故我国国际收支的资本与金融项目=46＋1249＋240＋724=2259(亿美元)，即顺差2259亿美元。

第10题：

已知某国国际收支平衡表中，经常项目差额160亿美元，资本和金融项目差额为-100亿美元，误差与遗漏为10亿美元，则该国储备资产增减额为（　　）。

A.无法确定
B.-70亿美元
C.+60亿美元
D.+270亿美元

答案：B
解析：
由净误差与遗漏差额=-(经常账户差额+资本和金融账户差额+储备资产差额)得，储备资产差额=-(160-100+10)=-70(亿美元)。

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