高级会计师
某项目寿命期为3年，投产后各年的收入分别为100万元，200万元，300万元，预计净经营性营运资本投入为收入的10%，要求计算各年的净经营性营运资本投资以及项目终结时收回的净经营性营运资本。
题目
某项目寿命期为3年，投产后各年的收入分别为100万元，200万元，300万元，预计净经营性营运资本投入为收入的10%，要求计算各年的净经营性营运资本投资以及项目终结时收回的净经营性营运资本。
参考答案和解析
答案：
解析：
第1－3年的需要量为：10万元，20万元，30万元。
第0年的净经营性营运资本投资＝10（万元）
第1年年末的净经营性营运资本投资＝20－10＝10（万元）
第2年年末的净经营性营运资本投资＝30－20＝10（万元）
第3年收回的净经营性营运资本＝30（万元）
第0年的净经营性营运资本投资＝10（万元）
第1年年末的净经营性营运资本投资＝20－10＝10（万元）
第2年年末的净经营性营运资本投资＝30－20＝10（万元）
第3年收回的净经营性营运资本＝30（万元）
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相似问题和答案
第1题：
若企业保持目标资本结构资产负债率为40%，预计的净利润为500万元，预计未来年度需增加的净经营性营运资本为100万元，需要增加的资本支出为200万元，折旧摊销为80万元，则未来的股权现金流量为( )。
A．337
B．280
C．220
D．368
正确答案：D
解析：由于净投资=总投资-折旧、摊销=100+200-80=220(万元)股权现金流量=税后利润-净投资×(1-负债率)=500-220×(1-40%)=368(万元)
解析：由于净投资=总投资-折旧、摊销=100+200-80=220(万元)股权现金流量=税后利润-净投资×(1-负债率)=500-220×(1-40%)=368(万元)
第2题：
某企业计划进行某项投资活动，该投资活动需要在建设起点一次投入固定资产投资1 200万元，无形资产投资125万元。该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入40万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。投产第一年预计流动资产需用额400万元，流动负债需用额300万元，该项目投产后，预计每年营业收入1 050万元，每年预计外购原材料、燃料和动力费250万元，工资福利费100万元，其他费用50万元。企业适用的增值税率为17%，城建税税率7%，教育费附加率3%。该企业不交纳营业税和消费税。
该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，设定折现率10%。
要求：
(1)计算该项目项目计算期、流动资金投资总额和原始投资额。
(2)计算投产后各年的经营成本。
(3)投产后各年不包括财务费用的总成本。
(4)投产后各年应交增值税和各年的营业税金及附加。
(5)投产后各年的息税前利润。
(6)投产后各年的调整所得税。
(7)计算该项目各年所得税前净流量和所得税后净现金流量。
(8)计算该项目税后净现金流量的净现值。
(9)计算该项目税后净现金流量的净现值率和获利指数。
(10)计算该项目税后净现金流量年等额净回收额。
正确答案：
(1)项目计算期=7年；
固定资产原值=1 200(万元)；
投产第一年流动资金投资额=400-300=100(万元)；
原始投资=1 200+125+100=1 425(万元)。
(2)计算投产后各年的经营成本=250+100+50=400(万元)。
(3)固定资产年折旧=(1 000-40)÷5=192(万元)。
无形资产年摊销额=5(万元)；
投产后各年不包括财务费用的总成本=400+192+25=617(万元)。
(4)投产后各年应交增值税
=(每年营业收入-每年外购原材料燃料和动力费)×增值税率
=(1 050-250)×17%=136(万元)；
投产后各年的营业税金及附加=136×(7%+3%)=13.6(万元)
(5)投产后各年的息税前利润=1 050-617-13.6=419.4(万元)
(6)投产后各年的调整所得税=419.4×33%=138.40(万元)。
(7)计算该项目各年所得税前净流量
NCF0=-1 325(万元)；
NCF1=0；
NCF2=-100(万元)；
NCF3-6=419.4+192+25=636.4(万元)；
终结点回收额=40+100=140(万元)；
NCF7==636.4+140=776.4(万元)。
计算该项目各年所得税后净流量
NCF0=-1 325(万元)；
NCF1=0；
NCF2=-100(万元)； 、
NCF3-6=税前现金流量-所得税调整=636.4-138.4=498(万元)；
NCF7=498+140=648(万元)。
(8)该项目的净现值=-1 325-100×(P/F， 8%，2)+498×[(P/A，8%，7)-(P/A，8%，2)] +140(P/F，8%，7)=-1 125-100×0.857 3+498×(5.206 4-1.783 3)+140×0.583 5=375.66(万元)。
(9)该项目的净现值率=[375.66/(1 325+100×0.8573)]×100%=26.63%
该项目的获利指数=1+26.63%=1.26。
(10)该项目的年等额净回收额=375.66/5.206 4=72.15(万元)。
(1)项目计算期=7年；
固定资产原值=1 200(万元)；
投产第一年流动资金投资额=400-300=100(万元)；
原始投资=1 200+125+100=1 425(万元)。
(2)计算投产后各年的经营成本=250+100+50=400(万元)。
(3)固定资产年折旧=(1 000-40)÷5=192(万元)。
无形资产年摊销额=5(万元)；
投产后各年不包括财务费用的总成本=400+192+25=617(万元)。
(4)投产后各年应交增值税
=(每年营业收入-每年外购原材料燃料和动力费)×增值税率
=(1 050-250)×17%=136(万元)；
投产后各年的营业税金及附加=136×(7%+3%)=13.6(万元)
(5)投产后各年的息税前利润=1 050-617-13.6=419.4(万元)
(6)投产后各年的调整所得税=419.4×33%=138.40(万元)。
(7)计算该项目各年所得税前净流量
NCF0=-1 325(万元)；
NCF1=0；
NCF2=-100(万元)；
NCF3-6=419.4+192+25=636.4(万元)；
终结点回收额=40+100=140(万元)；
NCF7==636.4+140=776.4(万元)。
计算该项目各年所得税后净流量
NCF0=-1 325(万元)；
NCF1=0；
NCF2=-100(万元)； 、
NCF3-6=税前现金流量-所得税调整=636.4-138.4=498(万元)；
NCF7=498+140=648(万元)。
(8)该项目的净现值=-1 325-100×(P/F， 8%，2)+498×[(P/A，8%，7)-(P/A，8%，2)] +140(P/F，8%，7)=-1 125-100×0.857 3+498×(5.206 4-1.783 3)+140×0.583 5=375.66(万元)。
(9)该项目的净现值率=[375.66/(1 325+100×0.8573)]×100%=26.63%
该项目的获利指数=1+26.63%=1.26。
(10)该项目的年等额净回收额=375.66/5.206 4=72.15(万元)。
第3题：
某公司2011年税前经营利润为2000万元，所得税税率为30%，净经营性营运资本增加 350万元，经营性长期资产增加800万元，经营性长期债务增加200万元，利息60万元。该公司按照固定的负债率60%为投资筹集资本，则2011年股权现金流量为（ ）。
A．986万元
B．978万元
C．950万元
D．648万元
正确答案：B
净投资=净经营资产增加=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加=350+经营性长期资产增加-经营性长期债务增加=350+800-200=950(万元)；根据“按照固定的负债率为投资筹集资本”可知：股权现金流=-税后利润-(1-负债率)×净投资=(税前经营利润-利息)×(1-所得税税率)-(1-负债率)×净投资=(2000-60)×(1-30%)-(1-60%)×950=1358-380=978(万元)。
【提示】本题考核股权现金流量计算的另一个公式，股权现金流量=净利润-股权净投资，其中的股权净投资=实体净投资-债务净投资=净经营资产增加-净负债增加=(净负债增加+股东权益增加)-净负债增加=股东权益增加。另外还要注意，在企业价值评估中的负债率指的是净经营资产中净负债的比率，即负债率=净负债/净经营资产，如果负债率不变，则净负债增长率=净经营资产增长率， (净负债×净负债增长率)/(净经营资产×净经营资产增长率)=净负债/净经营资产=负债率，即净负债增加/净经营资产增加=负债率，1-负债率=1-净负债增加/净经营资产增加=股东权益增加/净经营资产增加，此时，实体净投资×(1-负债率)=股东权益增加，也就是说，股权净投资=实体净投资×(1-负债率)是有条件的，前提条件是“负债率不变”。
净投资=净经营资产增加=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加=350+经营性长期资产增加-经营性长期债务增加=350+800-200=950(万元)；根据“按照固定的负债率为投资筹集资本”可知：股权现金流=-税后利润-(1-负债率)×净投资=(税前经营利润-利息)×(1-所得税税率)-(1-负债率)×净投资=(2000-60)×(1-30%)-(1-60%)×950=1358-380=978(万元)。
【提示】本题考核股权现金流量计算的另一个公式，股权现金流量=净利润-股权净投资，其中的股权净投资=实体净投资-债务净投资=净经营资产增加-净负债增加=(净负债增加+股东权益增加)-净负债增加=股东权益增加。另外还要注意，在企业价值评估中的负债率指的是净经营资产中净负债的比率，即负债率=净负债/净经营资产，如果负债率不变，则净负债增长率=净经营资产增长率， (净负债×净负债增长率)/(净经营资产×净经营资产增长率)=净负债/净经营资产=负债率，即净负债增加/净经营资产增加=负债率，1-负债率=1-净负债增加/净经营资产增加=股东权益增加/净经营资产增加，此时，实体净投资×(1-负债率)=股东权益增加，也就是说，股权净投资=实体净投资×(1-负债率)是有条件的，前提条件是“负债率不变”。
第4题：
某公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下方案:
（1）厂房：利用现有闲置厂房，目前变现价值为 1000 万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售。
（2）设备投资：设备购价总共 2000 万元，预计可使用 6 年，报废时预计无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为 4 年，使用直线法折旧，残值率为 10％；计划在 2009年 9 月 1 日购进，安装、建设期为 1 年。
（3）厂房装修：装修费用预计 300 万元，在装修完工的 2010 年 9 月 1 日支付。预计在3 年后还要进行一次同样的装修（按税法规定可按直线法摊销）。
（4）收入和成本预计：预计 2010 年 9 月 1 日开业，预计第一年收入 3600 万元，以后每年递增 2%；每年付现成本均为 2000 万元(不含设备折旧、装修费摊销)。
（5）该新项目需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的 5%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。
（6）所得税率为 25％。该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本 12%作为折现率。
要求：
（1）确定项目设备和装修费的各年投资额。
（2）计算营运资本各年投资额。
（3）确定项目终结点的回收额。
（4）确定该方案的净现值和回收期,并评价该企业是否应当投资此项目。
（1）厂房：利用现有闲置厂房，目前变现价值为 1000 万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售。
（2）设备投资：设备购价总共 2000 万元，预计可使用 6 年，报废时预计无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为 4 年，使用直线法折旧，残值率为 10％；计划在 2009年 9 月 1 日购进，安装、建设期为 1 年。
（3）厂房装修：装修费用预计 300 万元，在装修完工的 2010 年 9 月 1 日支付。预计在3 年后还要进行一次同样的装修（按税法规定可按直线法摊销）。
（4）收入和成本预计：预计 2010 年 9 月 1 日开业，预计第一年收入 3600 万元，以后每年递增 2%；每年付现成本均为 2000 万元(不含设备折旧、装修费摊销)。
（5）该新项目需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的 5%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。
（6）所得税率为 25％。该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本 12%作为折现率。
要求：
（1）确定项目设备和装修费的各年投资额。
（2）计算营运资本各年投资额。
（3）确定项目终结点的回收额。
（4）确定该方案的净现值和回收期,并评价该企业是否应当投资此项目。
答案：
解析：
（1）建设投资的预计：
（2）营运资本估算：
（3）项目终结的回收额=回收营运资本+（最终残值+回收残值净损失抵税）=198.73+（0+2000×10%×25%）=248.73（万元）
（4）
回收期=2+1146.1/1387.83=2.83 年 由于净现值大于 0，所以该方案可行。
（2）营运资本估算：
（3）项目终结的回收额=回收营运资本+（最终残值+回收残值净损失抵税）=198.73+（0+2000×10%×25%）=248.73（万元）
（4）
回收期=2+1146.1/1387.83=2.83 年 由于净现值大于 0，所以该方案可行。
第5题：
某企业为免税企业，计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：
（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，营运资本投资50万，全部资金于建设起点一次投入，初始期为0，寿命期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90万，不包含财务费用年总成本费用60万元。
（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，营运资本投资80万。初始期2年，寿命期为5年，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年付现成本80万。全部流动资金于项目寿命期末收回。
已知：（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/F，10%，5）＝0.6209，（P/F，10%，7）＝0.5132，（P/F，10%，2）＝0.8264，（P/A，10%，7）＝4.8684，（P/F，10%，10）＝0.3855，（P/F，10%，15）＝0.2394，（P/F，10%，20）＝0.1486，（P/F，10%，25）＝0.0923，（P/F，10%，30）＝0.0573，（P/F，10%，14）＝0.2633，（P/F，10%，21）＝0.1351，（P/F，10%，28）＝0.0693
（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量；
（2）计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期；
（3）该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；
（4）计算甲、乙两方案净现值的等额年金，并比较两方案的优劣；
（5）利用共同年限法比较两方案的优劣。
（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，营运资本投资50万，全部资金于建设起点一次投入，初始期为0，寿命期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90万，不包含财务费用年总成本费用60万元。
（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，营运资本投资80万。初始期2年，寿命期为5年，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年付现成本80万。全部流动资金于项目寿命期末收回。
已知：（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/F，10%，5）＝0.6209，（P/F，10%，7）＝0.5132，（P/F，10%，2）＝0.8264，（P/A，10%，7）＝4.8684，（P/F，10%，10）＝0.3855，（P/F，10%，15）＝0.2394，（P/F，10%，20）＝0.1486，（P/F，10%，25）＝0.0923，（P/F，10%，30）＝0.0573，（P/F，10%，14）＝0.2633，（P/F，10%，21）＝0.1351，（P/F，10%，28）＝0.0693
（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量；
（2）计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期；
（3）该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；
（4）计算甲、乙两方案净现值的等额年金，并比较两方案的优劣；
（5）利用共同年限法比较两方案的优劣。
答案：
解析：
（1）①甲方案各年的净现金流量
折旧＝（100－5）/5＝19（万元）
NCF 0＝－150（万元）
NCF 1～4＝（90－60）＋19＝49（万元）
NCF 5＝49＋50＋5＝104（万元）（1分）
②乙方案各年的净现金流量
NCF 0＝－120（万元）
NCF 1＝0（万元）
NCF 2＝－80（万元）
NCF 3～6＝170－80＝90（万元）
NCF 7＝90＋80＋8＝178（万元）（1分）
（2）①甲方案包括初始期的静态投资回收期
＝150/49＝3.06（年）（1分）
②乙方案不包括初始期的静态回收期
＝200/90＝2.22（年）
乙方案包括建设期的静态投资回收期
＝2＋2.22＝4.22（年）（1分）
（3）①甲方案的净现值
＝49×（P/A，10%，4）＋104×（P/F，10%，5）－150
＝69.90（万元）（1分）
②乙方案的净现值
＝90×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋178×（P/F，10%，7）－80×（P/F，10%，2）－120
＝141.00（万元）（1分）
（4）①甲方案净现值的等额年金＝69.90/（P/A，10%，5）＝18.44（万元）
②乙方案净现值的等额年金＝141.00/（P/A，10%，7）＝28.96（万元）（0.5分）
因为乙方案净现值的等额年金大，所以乙方案优于甲方案。（0.5分）
（5）两方案寿命期的最小公倍数为35年
①甲方案调整后的净现值
＝69.90＋69.90×（P/F，10%，5）＋69.90×（P/F，10%，10）＋69.90×（P/F，10%，15）＋69.90×（P/F，10%，20）＋69.90×（P/F，10%，25）＋69.90×（P/F，10%，30）
＝177.83（万元）
②乙方案调整后的净现值
＝141.00＋141.00×（P/F，10%，7）＋141.00×（P/F，10%，14）＋141.00×（P/F，10%，21）＋141.00×（P/F，10%，28）
＝279.31（万元）
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。（1分）
折旧＝（100－5）/5＝19（万元）
NCF 0＝－150（万元）
NCF 1～4＝（90－60）＋19＝49（万元）
NCF 5＝49＋50＋5＝104（万元）（1分）
②乙方案各年的净现金流量
NCF 0＝－120（万元）
NCF 1＝0（万元）
NCF 2＝－80（万元）
NCF 3～6＝170－80＝90（万元）
NCF 7＝90＋80＋8＝178（万元）（1分）
（2）①甲方案包括初始期的静态投资回收期
＝150/49＝3.06（年）（1分）
②乙方案不包括初始期的静态回收期
＝200/90＝2.22（年）
乙方案包括建设期的静态投资回收期
＝2＋2.22＝4.22（年）（1分）
（3）①甲方案的净现值
＝49×（P/A，10%，4）＋104×（P/F，10%，5）－150
＝69.90（万元）（1分）
②乙方案的净现值
＝90×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋178×（P/F，10%，7）－80×（P/F，10%，2）－120
＝141.00（万元）（1分）
（4）①甲方案净现值的等额年金＝69.90/（P/A，10%，5）＝18.44（万元）
②乙方案净现值的等额年金＝141.00/（P/A，10%，7）＝28.96（万元）（0.5分）
因为乙方案净现值的等额年金大，所以乙方案优于甲方案。（0.5分）
（5）两方案寿命期的最小公倍数为35年
①甲方案调整后的净现值
＝69.90＋69.90×（P/F，10%，5）＋69.90×（P/F，10%，10）＋69.90×（P/F，10%，15）＋69.90×（P/F，10%，20）＋69.90×（P/F，10%，25）＋69.90×（P/F，10%，30）
＝177.83（万元）
②乙方案调整后的净现值
＝141.00＋141.00×（P/F，10%，7）＋141.00×（P/F，10%，14）＋141.00×（P/F，10%，21）＋141.00×（P/F，10%，28）
＝279.31（万元）
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。（1分）
第6题：
已知某工业投资项目相关资料如下：项目原始投资600万元，固定资产投资540万元(建设起点投入440万元，第1年末投入100万元)，流动资金投资60万元(在第3年年初投入40万元、第4年年初投入20万元)。全部资金的来源均为自有资金。该项目建设期2年，试产期1年，运营期10年。固定资产按直线法计提折旧，期满有40万元的净残值；流动资金投资于项目终结点一次收回。预计项目投产后，第一年的相关营业收入(不含增值税)为200万元，经营成本为80万元，以后每年的相关营业收入(不含增值税)和经营成本分别为300万元和120万元。营业税金及附加占含税营业收入的5%，增值税税率为17%，所得税率为20%。行业基准折现率为14%。
要求：
(1)计算该项目的下列指标：
①达产期和计算期
②固定资产年折旧
③项目总投资
④运营期各年不包括财务费用的总成本费用
⑤运营期各年营业税金及附加
⑥运营期各年息税前利润
⑦计算期各年税后净现金流量(结果保留整数)；
(2)计算该项目的净现值并判断是否值得投资。
正确答案：
(1)计算该项目的下列指标：
①达产期＝运营期－试产期＝10－1＝9(年)计算期＝建设期+运营期＝2+10＝12(年)
②由于全部资金的来源均为自有资金，即资金来源中没有负债，所以，不存在建设期资本化利息，即建设期资本化利息＝0，固定资产原值＝540+0＝540(万元)，固定资产年折旧＝(540－40)/10＝50(万元)。
③项目总投资一原始投资+建设期资本化利息＝600(万元)
④运营期第1年不包括财务费用的总成本费用＝80+50＝130(万元)其他各年不包括财务费用的总成本费用＝120+50＝170(万元)
⑤运营期第1年营业税金及附加＝200×(1+17%)×5%＝11.7(万元)运营期其他各年营业税金及附加＝300×(1+17%)×5%＝17.55(万元)
⑥运营期第1年息税前利润＝200－130－11.7＝58.3(万元)
运营期其他各年息税前利润＝300－170－17.55＝112.45(万元)
⑦NCF0＝－440(万元)
NCF1＝－100(万元)
NCF2＝－40(万元)
NCF3＝58.3×(1－20%)+50－20＝77(万元)
【提示】教材中的公式是建立在“运营期内不追加流动资金”的前提下的，如果“运营期内追加流动资金”，则计算净现金流量时，还应该减掉追加的流动资金。另外，由于第4年初和第3年末的时点相同，折现期间相同，所以，应该把第4年初追加的流动资金20万元计入第3年末的现金流量NCF3中。
NCF4～11＝112.45×(1－20%)+50＝140(万元)
NCF12＝140+60+40＝240(万元)
(2)项目净现值＝－440－100×(P/F，14%，1)－40×(P,/F，14%，2)+77×(P/F，14%，3)+140×(P/A，14%，8)×(P，/F，14%，3)+240×(P/F，14%，12) ＝－440－100×0.8772－40 × 0.7695+77×0.6750+140×4.6389×0.6750+240×0.2076＝－440－87.72－30.78+51.975+438.376+49.824＝－18.325(万元)
由于该项目净现值小于0，因此该项目不值得投资。
(1)计算该项目的下列指标：
①达产期＝运营期－试产期＝10－1＝9(年)计算期＝建设期+运营期＝2+10＝12(年)
②由于全部资金的来源均为自有资金，即资金来源中没有负债，所以，不存在建设期资本化利息，即建设期资本化利息＝0，固定资产原值＝540+0＝540(万元)，固定资产年折旧＝(540－40)/10＝50(万元)。
③项目总投资一原始投资+建设期资本化利息＝600(万元)
④运营期第1年不包括财务费用的总成本费用＝80+50＝130(万元)其他各年不包括财务费用的总成本费用＝120+50＝170(万元)
⑤运营期第1年营业税金及附加＝200×(1+17%)×5%＝11.7(万元)运营期其他各年营业税金及附加＝300×(1+17%)×5%＝17.55(万元)
⑥运营期第1年息税前利润＝200－130－11.7＝58.3(万元)
运营期其他各年息税前利润＝300－170－17.55＝112.45(万元)
⑦NCF0＝－440(万元)
NCF1＝－100(万元)
NCF2＝－40(万元)
NCF3＝58.3×(1－20%)+50－20＝77(万元)
【提示】教材中的公式是建立在“运营期内不追加流动资金”的前提下的，如果“运营期内追加流动资金”，则计算净现金流量时，还应该减掉追加的流动资金。另外，由于第4年初和第3年末的时点相同，折现期间相同，所以，应该把第4年初追加的流动资金20万元计入第3年末的现金流量NCF3中。
NCF4～11＝112.45×(1－20%)+50＝140(万元)
NCF12＝140+60+40＝240(万元)
(2)项目净现值＝－440－100×(P/F，14%，1)－40×(P,/F，14%，2)+77×(P/F，14%，3)+140×(P/A，14%，8)×(P，/F，14%，3)+240×(P/F，14%，12) ＝－440－100×0.8772－40 × 0.7695+77×0.6750+140×4.6389×0.6750+240×0.2076＝－440－87.72－30.78+51.975+438.376+49.824＝－18.325(万元)
由于该项目净现值小于0，因此该项目不值得投资。
第7题：
某企业的临时性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有（ ）。
某企业的临时性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有（ ）。
答案：B,C,D
解析：
根据短期金融负债（100万元）小于临时性流动资产（120万元）可知，该企业采用的是保守型筹资政策，即选项BCD的说法正确，选项
A的说法不正确。
A的说法不正确。
第8题：
在编制预计财务报表时，下列表达式不正确的是( )。
A．经营活动净现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-净经营性营运资本增加
B．资本支出=净经营性长期资产增加+折旧与摊销
C．本期总投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加
D．本期净投资=本期净负债增加+本期股东权益增加
正确答案：C
解析：根据“经营活动毛现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销，经营活动净现金流量=经营活动毛现金流量-净经营性营运资本增加”可知：经营活动净现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-净经营性营运资本增加，所以，选项A的等式正确；根据“实体现金流量=经营活动净现金流量-资本支出=经营活动净现金流量-(净经营性长期资产增加+折旧与摊销)”可知：资本支出=净经营性长期资产增加+折旧与摊销，即选项B的等式正确；根据“本期总投资=净经营性营运资本增加+资本支出”可知选项C的等式不正确，由于本期净投资=本期总投资-折旧与摊销，所以，净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加=本期净投资；由于本期净投资=净经营资产增加，而净经营资产=净负债+股东权益，所以，本期净投资=本期净负债增加+本期股东权益增加，即选项D的等式正确。
解析：根据“经营活动毛现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销，经营活动净现金流量=经营活动毛现金流量-净经营性营运资本增加”可知：经营活动净现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-净经营性营运资本增加，所以，选项A的等式正确；根据“实体现金流量=经营活动净现金流量-资本支出=经营活动净现金流量-(净经营性长期资产增加+折旧与摊销)”可知：资本支出=净经营性长期资产增加+折旧与摊销，即选项B的等式正确；根据“本期总投资=净经营性营运资本增加+资本支出”可知选项C的等式不正确，由于本期净投资=本期总投资-折旧与摊销，所以，净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加=本期净投资；由于本期净投资=净经营资产增加，而净经营资产=净负债+股东权益，所以，本期净投资=本期净负债增加+本期股东权益增加，即选项D的等式正确。
第9题：
某项目经营期为5年，预计投产第一年经营性流动资产需用额为30万元，经营性流动负债为20万元，投产第二年经营性流动资产需用额为50万元，经营性流动负债为35万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为50万元，经营性流动负债均为35万元，则该项目终结期一次收回的经营营运资本为（ ）万元。
A.35
B.15
C.85
D.50
B.15
C.85
D.50
答案：B
解析：
第一年所需经营营运资本=30-20=10（万元）
首次经营营运资本投资额=10-0=10（万元）
第二年所需经营营运资本=50-35=15（万元）
第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额=15-10=5（万元）
经营营运资本投资合计=10+5=15（万元）
终结期收回的经营营运资本=经营营运资本投资总额=15万元。
首次经营营运资本投资额=10-0=10（万元）
第二年所需经营营运资本=50-35=15（万元）
第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额=15-10=5（万元）
经营营运资本投资合计=10+5=15（万元）
终结期收回的经营营运资本=经营营运资本投资总额=15万元。
第10题：
某企业为免税企业，计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：
（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，营运资本投资50万，全部资金于建设起点一次投入，初始期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90万，不包含财务费用年总成本费用60万元。
（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，营运资本投资80万。初始期2年，经营期为5年，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年付现成本80万。全部流动资金于终结点收回。
＜1>、计算甲、乙方案各年的净现金流量；
＜2>、计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期；
＜3>、该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；
＜4>、计算甲、乙两方案净现值的等额年金，并比较两方案的优劣；
＜5>、利用共同年限法比较两方案的优劣。
（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，营运资本投资50万，全部资金于建设起点一次投入，初始期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90万，不包含财务费用年总成本费用60万元。
（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，营运资本投资80万。初始期2年，经营期为5年，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年付现成本80万。全部流动资金于终结点收回。
＜1>、计算甲、乙方案各年的净现金流量；
＜2>、计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期；
＜3>、该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；
＜4>、计算甲、乙两方案净现值的等额年金，并比较两方案的优劣；
＜5>、利用共同年限法比较两方案的优劣。
答案：
解析：
①甲方案各年的净现金流量
折旧＝（100－5）/5＝19（万元）
NCF0＝－150（万元）
NCF1～4＝（90－60）＋19＝49（万元）
NCF5＝49＋50＋5＝104（万元）（1分）
②乙方案各年的净现金流量
NCF0＝－120（万元）
NCF1＝0（万元）
NCF2＝－80（万元）
NCF3～6＝170－80＝90（万元）
NCF7＝90＋80＋8＝178（万元）（1分）
【考点“互斥项目的优选问题”】
①甲方案包括初始期的静态投资回收期
＝150/49＝3.06（年）（1分）
②乙方案不包括初始期的静态回收期
＝200/90＝2.22（年）
乙方案包括建设期的静态投资回收期
＝2＋2.22＝4.22（年）（1分）
【考点“互斥项目的优选问题”】
①甲方案的净现值
＝49×（P/A，10%，4）＋104×（P/F，10%，5）－150
＝69.90（万元）（1分）
②乙方案的净现值
＝90×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋178×（P/F，10%，7）－80×（P/F，10%，2）－120
＝141.00（万元）（1分）
【考点“互斥项目的优选问题”】
①甲方案净现值的等额年金＝69.90/（P/A，10%，5）＝18.44（万元）
②乙方案净现值的等额年金＝141.00/（P/A，10%，7）＝28.96（万元）（0.5分）
因为乙方案净现值的等额年金大，所以乙方案优于甲方案。（0.5分）
【考点“互斥项目的优选问题”】
两方案寿命期的最小公倍数为35年
①甲方案调整后的净现值
＝69.90＋69.90×（P/F，10%，5）＋69.90×（P/F，10%，10）＋69.90×（P/F，10%，15）＋69.90×（P/F，10%，20）＋69.90×（P/F，10%，25）＋69.90×（P/F，10%，30）
＝177.83（万元）
②乙方案调整后的净现值
＝141.00＋141.00×（P/F，10%，7）＋141.00×（P/F，10%，14）＋141.00×（P/F，10%，21）＋141.00×（P/F，10%，28）
＝279.31（万元）
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。（1分）
【考点“互斥项目的优选问题”】
折旧＝（100－5）/5＝19（万元）
NCF0＝－150（万元）
NCF1～4＝（90－60）＋19＝49（万元）
NCF5＝49＋50＋5＝104（万元）（1分）
②乙方案各年的净现金流量
NCF0＝－120（万元）
NCF1＝0（万元）
NCF2＝－80（万元）
NCF3～6＝170－80＝90（万元）
NCF7＝90＋80＋8＝178（万元）（1分）
【考点“互斥项目的优选问题”】
①甲方案包括初始期的静态投资回收期
＝150/49＝3.06（年）（1分）
②乙方案不包括初始期的静态回收期
＝200/90＝2.22（年）
乙方案包括建设期的静态投资回收期
＝2＋2.22＝4.22（年）（1分）
【考点“互斥项目的优选问题”】
①甲方案的净现值
＝49×（P/A，10%，4）＋104×（P/F，10%，5）－150
＝69.90（万元）（1分）
②乙方案的净现值
＝90×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋178×（P/F，10%，7）－80×（P/F，10%，2）－120
＝141.00（万元）（1分）
【考点“互斥项目的优选问题”】
①甲方案净现值的等额年金＝69.90/（P/A，10%，5）＝18.44（万元）
②乙方案净现值的等额年金＝141.00/（P/A，10%，7）＝28.96（万元）（0.5分）
因为乙方案净现值的等额年金大，所以乙方案优于甲方案。（0.5分）
【考点“互斥项目的优选问题”】
两方案寿命期的最小公倍数为35年
①甲方案调整后的净现值
＝69.90＋69.90×（P/F，10%，5）＋69.90×（P/F，10%，10）＋69.90×（P/F，10%，15）＋69.90×（P/F，10%，20）＋69.90×（P/F，10%，25）＋69.90×（P/F，10%，30）
＝177.83（万元）
②乙方案调整后的净现值
＝141.00＋141.00×（P/F，10%，7）＋141.00×（P/F，10%，14）＋141.00×（P/F，10%，21）＋141.00×（P/F，10%，28）
＝279.31（万元）
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。（1分）
【考点“互斥项目的优选问题”】