资产评估师
甲企业预计未来4年的预期股权自由现金流量为100万、150万、200万、200万，从第5年起股权自由现金流量将在第4年的水平以3%的增长率保持增长，假设权益回报率为10%，平均资本报酬率为12%。 、计算甲企业的股权价值。 、企业价值评估的对象通常包括哪几种；
题目
<1>、计算甲企业的股权价值。
<2>、企业价值评估的对象通常包括哪几种；
参考答案和解析
<2>、企业价值评估的对象通常包括：整体企业权益，股东全部权益和股东部分权益。
相似问题和答案
第1题：
如果预计第1-5年的每股股权现金流量现值合计为18元，第5年的折现系数为0.64，第6年的折现系数为0.58。从第6年开始进入永续状态，固定增长率为4%，股权资本成本为10%，第6年的每股股权现金流量为3.8元，则每股股权价值的表达式为：18+3.8/（10%－4%）×0.58。（ ）
“3.8/（10%－4%）”表示的是第6年初的现值，进一步折现时，应该乘以第5年的折现系数，因此，应该是每股股权价值＝18+3.8/（10%－4%）×0．64。
【该题针对“现金流量模型”知识点进行考核】
第2题：
每股股权价值＝[2.5×（1+6%）]/（10%-6%）＝66.25（元/股）
第3题：
要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率（计算时β值取小数点后4位）。
5、A公司未来1～4年的股权自由现金流量如下（单位：万元）：
年份
1
2
3
4
股权自由现金流量
641
833
1000
1100
增长率
30%
20%
10%
目前A公司的β值为0.8751，假定无风险利率为6%，风险补偿率为7%.
要求：
（1）要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假设，假设方法一是以第4年的增长率作为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估价。请你按此假设计算A公司的股权价值，结合A公司的具体情况分析这一假设是否适当，并说明理由。
（2）假设第4年至第7年的股权自由现金流量的增长率每一年下降1%，既第5年增长率9%，第6年增长率8%，第7年增长率7%，第7年以后增长率稳定在7%，请你按此假设计算A公司的股权价值。
（3）目前A公司流通在外的流通股是2400万股，股价是9元/股，请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来1～4年的现金流量预计是可靠的，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率（隐含在实际股票价值中的增长率）。
5.【答案】 （1）折现率=6%+0.8571×7%=12%
股权价值=641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+[1100/（12%-10%）]×（P/S，12%，3）
=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100/（12%-10%）×0.7118
=41097.22（万元）
评价：这一假设不适当。
因为：
①10%的增长率不一定具有可持续性，该公司的增长率有下降的趋势；
②10%的增长率估计偏高，除非有特殊证据，增长率一般为2%～6%为适宜的。
（2）A 公司的股权价值=641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+1100×（P/S，12%，4）+1100×1.09×（P/S，12%，5）+1100×1.09×1.08×（P/S，12%，6）+1100×1.09×1.08×1.07/（12%-7%）×（P/S，12%，6）
=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+1100×1.09×0.5674+1100×1.09×1.08×0.5066+1100×1.09×1.08×1.07/（12%-7%）×0.5066
=18022.12（万元）
（3）评估价值与市场价值偏差的原因：
①预计现金流量不准确；
②权益资本成本的计量有偏差；
③资本市场对公司股票评价缺乏效率。
假设增长率为g，则有：
641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+1100×（P/S，12%，4）+[1100×（1+g）/（12%-g）]×（P/S，12%，4）=2400×9
641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1100×（1+g）/（12%-g）]×0.6355=2400×9
解得：g=8.02%
第4题：
B. 3165.29万元
C. 3000万元
D. 3500万元
甲公司的股权价值＝100/（1＋10%）＋120/（1＋10%）2＋160/（1＋10%）3＋180/（1＋10%）4＋200/（1＋10%）5＋200×（1＋5%）/（10%－5%）/（1＋10%）5＝3165.29（万元）
第5题：
目前A公司值β为1.2.假定无风险利率为6%，风险补偿率为5%.假设第4至第7年的股权自由现金流量增长率每年下降1%，至第7年增长率为7%，且以后增长率稳定在7%，则A公司股权价值是（ ）。
A、21600万元
B、15028.3万元
C、18006.27万元
D、16560.92万元
第6题：
A公司未来1～4年的股权自由现金流量如下（单位：万元）
年份 1 2 3 4 股权自由现金流量 641 833 1000 1100 增长率 30% 20% 10%
目前A公司的β值为0.8751，假定无风险利率为6%，风险补偿率为7%。
要求：
（1）要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假设，假设方法一是以第4年的增长率作为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估价。请你按此假设计算A公司的股权价值，结合A公司的具体情况分析这一假设是否适当，并说明理由。
（2）假设第4年至第7年的股权自由现金流量的增长率每一年下降1%，既第5年增长率9%，第6年增长率8%，第7年增长率7%，第7年以后增长率稳定在7%，请你按此假设计算A公司的股权价值。
（3）目前A公司流通在外的流通股是2400万股，股价是9元/股，请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来1～4年的现金流量预计是可靠的，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率（隐含在实际股票价值中的增长率）。
（1）折现率=6%+0.8571×7%=12% 股权价值=641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+[1100/（12%-10%）]×（P/S，12%，3） =641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100/（12%-10%）×0.7118 =41097.22（万元） 评价：这一假设不适当。 因为： ①10%的增长率不一定具有可持续性，该公司的增长率有下降的趋势； ②10%的增长率估计偏高，除非有特殊证据，增长率一般为2%～6%为适宜的。 （2）A 公司的股权价值=641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+1100×（P/S，12%，4）+1100×1.09×（P/S，12%，5）+1100×1.09×1.08×（P/S，12%，6）+1100×1.09×1.08×1.07/（12%-7%）×（P/S，12%，6） =641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+1100×1.09×0.5674+1100×1.09×1.08×0.5066+1100×1.09×1.08×1.07/（12%-7%）×0.5066 =18022.12（万元） （3）评估价值与市场价值偏差的原因： ①预计现金流量不准确； ②权益资本成本的计量有偏差； ③资本市场对公司股票评价缺乏效率。 假设增长率为g，则有： 641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+1100×（P/S，12%，4）+[1100×（1+g）/（12%-g）]×（P/S，12%，4）=2400×9 641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1100×（1+g）/（12%-g）]×0.6355=2400×9 解得：g=8.02%。
第7题：
请按以下层次论述：
（二）目标公司股权自由现金流量的计算
（三）计算股权价值
股权自由现金流量是企业向债权人支付利息、偿还本金，向优先股股东支付股利，以及满足其自身发展需要后的剩余现金流量。公司自由现金流量是指流向公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流量总和。其计算公式如下：股权自由现金流量=净收益+折旧-债务本金偿还-营运资本追加额-资本性支出+新发行债务-优先股股利
（二）目标公司股权自由现金流量的计算
林森公司2008年股权自由现金流量计算如下：
FCFE =1725 +820- 300 - (580 -520) - 800 +250 =1635（万元）
（三）计算股权价值
根据股权自由现金流量固定增长模型，林森公司的股权价值计算如下：
第8题：
某企业预计未来5年的预期收益额为l0万元、11万元、12万元、12万元和l3万元，并从第6年开始，企业的年收益额将在第5年的水平上以l%的增长率增长。假定资本化率为10%。要求：试估测该企业持续经营条件下的企业价值。
第9题：
B.50元/股
C.13.23元/股
D.13元/股
第10题：
该公司2016年税前经营利润为1000万元，平均所得税税率为25%，折旧与摊销为100万元，经营流动资产增加300万元，经营流动负债增加120万元，短期净负债增加70万元，经营长期资产原值增加500万元，经营长期债务增加200万元，长期净负债增加230万元，税后利息费用20万元。预计2017年、2018年股权自由现金流量分别以5%、6%的增长率增长，2019年及以后，股权自由现金流量将在2018年的水平上以2%的增长率保持增长，其他条件不变，假定权益回报率为10%。拟采用股权自由现金流量折现模型估测该公司的股东全部权益价值。
资产评估机构A将评估结果交给该公司负责人张某，张某对其运用股权自由现金流量折现模型提出了两个问题：（1）运用股权自由现金流量折现模型的应用条件有哪些 即采用该种方法的适用性。（2）为什么用权益回报率10%进行折现，而不考虑企业的债务资本成本
＜1> 、试估测该公司的股东全部权益价值。
＜2> 、请帮助资产评估机构A回答张某提出的两个问题。
＝（税后净营业利润＋折旧与摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）－税后利息费用－付息债务的净偿还
＝[1000×（1－25%）＋100]－（500－200＋300－120）－20＋70＋230
＝650（万元）
2017年的股权自由现金流量＝650×（1＋5%）＝682.5（万元）
2018年的股权自由现金流量＝682.5×（1＋6%）＝723.45
该企业的股东全部权益价值
＝650÷（1＋10%）＋682.5÷（1＋10%）2＋723.45÷（1＋10%）3＋723.45×（1＋2%）÷（10%－2%）÷（1＋10%）3
＝8628.62（万元）
＜2> 、 股权自由现金流量折现模型的应用条件包括两项：一是能够对企业未来收益期的股权自由现金流量做出预测；二是能够合理量化股权自由现金流量预测值的风险。
股权自由现金流量是企业股东可自由支配的现金流量，属于权益资本口径的收益指标。按照折现率应当与其对应的收益口径相匹配的原则，对股权自由现金流量进行折现，应采用股权资本成本，即权益回报率，不用考虑企业的债务资本成本。