资产评估实务(二)

问答题已知评估基准日A企业总资产账面价值5500万元,其中负债账面价值为2000万元,资本成本7%,预计未来资本结构保持不变。评估人员预计A企业未来5年股权现金净流量分别为330万元、380万元、440万元、500万元、550万元,第6年起年现金净流量保持4%增长率稳定增长,无风险报酬率6%,市场平均报酬率为11%,β系数为1.4,所得税率25%,试计算A企业评估价值。

题目
问答题
已知评估基准日A企业总资产账面价值5500万元,其中负债账面价值为2000万元,资本成本7%,预计未来资本结构保持不变。评估人员预计A企业未来5年股权现金净流量分别为330万元、380万元、440万元、500万元、550万元,第6年起年现金净流量保持4%增长率稳定增长,无风险报酬率6%,市场平均报酬率为11%,β系数为1.4,所得税率25%,试计算A企业评估价值。
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第1题:

D公司目前经营营运资本为20万元,资本支出为10万元,税后经营净利润为50万元,当期折旧与摊销为4万元,净负债为110万元,预计未来三年为详细预测期,未来第1年销售增长率为10%,第2年销售增长率为8%,第3年销售增长率为5%,从第4年开始进入稳定增长阶段,销售增长率稳定为5%。假设该公司税后经营净利润、经营营运资本、资本支出、折旧与摊销和销售收入同比例变动。税后利息率为10%,按照期末净负债计算税后利息费用,权益乘数为2,且未来保持不变。普通股当前每股市价5元,流通在外的普通股股数为100万股。企业当前的股权资本成本为12%,简化计算以当前净负债的账面价值作为净债务价值。
要求:填写下列表格,并说明该股票被市场高估还是低估了。
单位:万元



答案:
解析:
单位:万元



每股价值=590.1709/100=5.9(元),高于当前每股市价5元,所以该股票被市场低估了。
【解析】基期净经营资产=110×2=220(万元),第1年净经营资产=220+8.6=228.6(万元),第1年净负债=228.6÷2=114.3(万元),第1年税后利息费用=114.3×10%=11.43(万元),第2年税后利息费用=(228.6+8.888)÷2×10%=11.8744(万元),第3年税后利息费用=(228.6+8.888+8.6742)÷2×10%=12.308(万元)。

第2题:


被评估企业W是一个属于轻资产的高科技公司,公司产品市场销路很好,假定企业w经营期永续,企业适用的折现率和资本化率均为10%,企业适用的所得税税率为25%,根据上述资料并满足以下要求对企业W进行评估。(12分)


要求:


(1)预计评估基准日后企业W的未来5年的预期净收益分别为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元,根据此数据试用年金资本化方法估测企业W的价值。


(2)预计评估基准日后企业w的未来5年的预期净收益分别为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元,假定被评估企业从评估基准日后的第6年开始,企业的年收益一直维持在200万元水平,试采用收益法估测企业价值。




答案:
解析:

(1)运用年金资本化法估测企业价值接近于1414.82万元。具体计算过程如下:企业价值=(100*0.9091+120*0.8264+150*0.7513+160*0.6830+200*0.6209)*(A/P,10%,5)÷10%=(91+99.168+112.695+109.28+124.18)*0.2638÷10%=536.323*0.2638÷10%=141.482÷10%=1414.82(万元)


(2)采用分段法估测企业价值接近于1778万元。具体评估过程如下:企业价值=100*0.9091+120*0.8264+150*0.7513+160*0.6830+200*0.6209+200÷10%*[1/(1+10%)5]=536.323+2000*0.6209=536.323+1241.8=1778(万元)



第3题:

若企业保持目标资本结构资产负债率为40%,预计的净利润为500万元,预计未来年度需增加的净经营性营运资本为100万元,需要增加的资本支出为200万元,折旧摊销为80万元,则未来的股权现金流量为( )。

A.337

B.280

C.220

D.368


正确答案:D
解析:由于净投资=总投资-折旧、摊销=100+200-80=220(万元)股权现金流量=税后利润-净投资×(1-负债率)=500-220×(1-40%)=368(万元)

第4题:

甲公司评估基准日为2016年1月1日,基准日投入资本1200万元,预计2017-2020年投入资本为1560万元、1950万元、2340万元、2574万元,此后每年投入的增长率为5%,投入资本报酬率为14%,无风险报酬率3%,市场平均报酬率为8%,公司β系数为1.2,公司特定风险1%,税前债务资本成本为8%,公司目前的资产负债率为0.5且预计保持不变,假设公司收益期无限。
<1> 、计算甲公司的股权报酬率和加权平均资本成本。
<2> 、分别计算甲公司2016-2021年的经济利润。
<3> 、采用经济利润折现模型的资本化公式计算甲公司的整体价值。
<4> 、理论上讲,经济利润折现模型和企业自由现金流量折现模型是完全等价的,简述如果二者评估结果不相等的原因是什么。


答案:
解析:
甲公司股权报酬率=3%+1.2×(8%-3%)+1%=10%
加权平均资本成本=10%×50%+8%×(1-25%)×50%=8%

第5题:

甲公司预计未来五年的股权自由现金流量分别为100万元、120万元、160万元、180万元、200万元,从第六年开始股权自由现金流量以5%的增长率持续增长。假设甲公司的无风险利率为3%,贝塔系数为2,市场平均报酬率为6.5%。甲公司的股权价值为(  )。

A. 2165.29万元
B. 3165.29万元
C. 3000万元
D. 3500万元

答案:B
解析:
甲公司股权资本成本=3%+2×(6.5%-3%)=10%
甲公司的股权价值=100/(1+10%)+120/(1+10%)2+160/(1+10%)3+180/(1+10%)4+200/(1+10%)5+200×(1+5%)/(10%-5%)/(1+10%)5=3165.29(万元)

第6题:


某企业2008年被评估时,基本情况如下:(1)该企业未来5年预期净利润分别为100万元、110万元、120万元、120万元和130万元;(2)该企业适用的所得税税率为25%;(3)据查,评估基准日市场平均收益率为9%,无风险报酬率为4%,被评估企业所在行业的基准收益率为9%,企业的风险系数(β)为1.2;(4)该企业长期负债占投资资本的50%,平均长期负债利率为6%,未来5年中年平均长期负债利息额为20万元,年流动负债利息额为10万元;(5)被评估企业生产经营比较平稳,将长期经营下去。


要求:试用年金法评估该企业的投资资本价值。




答案:
解析:

根据题意:企业股权收益率:(9%-4%)*1.2+4%=10%投资资本收益率:6%*(1-25%)*50%+10%*50%=7.25%


则投资资本价值:



第7题:

某企业预计未来五年的收益额为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元,根据企业的实际情况推断,从第6年起,企业收益额将在第五年的水平上以2%的增长率保持增长,假定资本化率为10%,计算评估企业的价值。


答案:
解析:

第8题:

D公司目前经营营运资本为20万元,资本支出为10万元,税后经营净利润为50万元,当期折旧与摊销为4万元,净负债为110万元,预计未来3年为详细预测期,未来第1年销售增长率为10%,第2年销售增长率为8%,第3年销售增长率为5%,从第4年开始进入稳定增长阶段,实体现金流量增长率为5%。假设该公司税后经营净利润、经营营运资本、资本支出、折旧与摊销是和销售收入同比例变动。普通股当前每股市价5元,流通在外的普通股股数为100万股。企业当前的加权平均资本成本为10%,简化计算以当前净负债的账面价值作为净债务价值。
要求:填写下列表格,并说明该股票被市场高估还是低估了。
单位:万元


答案:
解析:

每股股权价值=861.4714/100=8.61(元),高于当前每股市价5元,所以该股票被市场低估了。

第9题:

某公司2016年年初投资资本为5000万元,预计今后每年可取得税前净营业利润800万元,平均所得税税率为25%,2016年年末的净投资为100万元,以后每年净投资为零,加权平均资本成本为8%,下列说法中正确的有( )。

A.每年的税后经营利润为600万元
B.2016年企业自由现金流量为500万元
C.2017年及以后的企业自由现金流量为600万元
D.企业整体价值为7407万元
E.企业整体价值为7963万元

答案:A,B,C,D
解析:
每年的税后经营利润=800×(1-25%)=600(万元),2016年企业自由现金流量=600-100=500(万元),2017年及以后的企业自由现金流量=600-0=600(万元),企业整体价值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(万元)。所以选项ABCD为本题答案。

第10题:

甲公司预计未来5年的企业自由现金流量分别为80万元、110万元、150万元、160万元和180万元;根据公司的实际情况推断,从第6年开始,企业自由现金流量将维持在180万元的水平。假定加权平均资本成本为10%,现金流量在期末产生,甲公司的永续价值在评估基准日的现值约为( )。

A.1800万元
B.1615万元
C.1513万元
D.1118万元

答案:D
解析:
永续价值在评估基准日的现值=180/(10%×1.15)=1118(万元)

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